事件 公司發佈了2022 年度報告。
利潤回歸兩位數增長，信用成本降低 2022 年，公司營業收入662.76 億元，同比持平；歸母淨利潤247.6 億元，同比增長11.4%； ROE（加權平均）爲9.6%，基本EPS 爲1.02 元。受減值計提壓力緩解、信用成本下降影響，公司盈利實現兩位數高增。2022 年，公司信用減值208.47 億元，同比下降11.37%；信用成本0.76%，同比下降0.09 個百分點。
資負增長動能強勁，結構實現優化 2022 年，公司利息淨收入514.58 億元，同比增長0.12%；淨息差1.76%，同比下降7BP。資產端擴表動能強勁，結構優化、特色彰顯。截至12 月末，公司總資產和貸款餘額3.39 和1.8萬億元，較年初增長10.76%和7.42%。其中，零售貸款增量佔比41.2%，高收益的消費貸款和經營貸款增量在零售貸款中佔比124%，帶動個貸收益率提升至5.48%。對公貸款向重點領域傾斜，持續增強細分客羣特色化服務，科創金融、文化金融及對公綠色貸款餘額較年初增幅分別爲23.35%、14.83%及132.01%。負債端存款增量爲歷年最高、佔比上升，成本優勢增強。截至12 月末，公司的存款規模1.91 萬億元，較年初增長12.59%，存款佔比上升至62.2%。個人存款增速突破20%；付息負債平局成本率較年初下降13BP。
中收保持較快增長，零售與財富管理持續發力 2022 年，公司非息收入148.18 億元，同比下降0.4%；中間業務收入70.66 億元，同比增長17.96%，其中代理及委託業務實現手續費及佣金收入56.15 億元，同比增長33.85%。
主要業務品種中，理財業務中收同比增長 47.3%、代銷保險中收同比增長44.7%。截至12 月末，零售aum 達9749.4 億元，較年初增長10.23%，私行aum 較年初增長18.88%。其他非息收入有所下滑。2022 年，公司其他非息收入同比下降12.78%，投資收益（含公允價值變動損益）同比下滑12.09%。
資產質量穩中向好 截至12 月末，公司不良率1.43%，較年初下降0.01 個百分點；撥備覆蓋率210.04%，撥貸比3.0%，具備足夠的風險抵補能力。
公司主動進行逆週期調節，持續強化全流程風險管控，不斷優化資產結構、業務結構和客戶結構，持續提升不良資產處置效率，加快推進數字化轉型賦能，資產質量穩中提質、長期向好趨勢更加堅實。
投資建議 公司深耕北京地區，堅持以數字化轉型統領“發展模式、業務結構、 客戶結構、 營運能力、管理方式”五大轉型，成效釋放。資產端普惠、綠色、科創、文化金融貸款快速增長，零售以消費貸和經營貸爲主，佈局兒童綜合金融服務，發展潛力大，收入貢獻增加；負債端核心存款獲取能力增強，成本實現壓降。理財子公司開業，公司持續打造大財富管理平臺，拓展輕資本中收空間。結合公司基本面和股價彈性，我們給予“推薦”評級，2023-2025 年BVPS 11.73/12.62/13.58 元，對應當前股價PB0.38X/0.35X/0.33X。
風險提示 宏觀經濟增長不及預期導致資產質量惡化的風險。