公告要點：上汽集團2023 年3 月產量爲365,352 輛，同環比分別-12.95%/+17.84%，銷量爲351,803 輛，同環比分別-20.59%/+16.75%。其中：上汽乘用車3 月產銷量分別爲88,208/82,258 輛，同比分別爲+42.87%/+32.22%，環比分別爲+55.07%/+40.61%；上汽大衆3 月產銷量分別爲80,107/81,019 輛， 同比分別-26.15%/-26.36% ， 環比分別+3.41%/+10.53%；上汽通用3 月產銷量分別爲63,686/62,800 輛，同比分別-28.20%/-29.06%，環比分別-12.86%/-7.86%；上汽通用五菱3 月產銷量分別爲94,947/90,500 輛，同比分別-27.29%/-39.67%，環比分別+29.36%/+25.69%。
3 月自主+出口表現較佳，多款重點新車上市助力後續銷量提升。1）分品牌來看，自主表現最佳。上汽乘用車3 月產批表現最佳，其中智己3月銷量2007 輛，環比+60.43%；重點新車表現亮眼：3 月27 日飛凡F7正式上市並同期啓動交付，豪華舒適智能座艙+突出動力性能，爆款可期，單週訂單超過1500 臺；MG7 於3 月29 日上市，單週訂單也超過1500 臺。上汽通用五菱產批環比回升，重點新車方面，五菱繽果於3 月29 日上市，單週訂單超過3000 臺；上汽大衆3 月產批表現差於集團整體。新途嶽於3 月30 日上市，此外上汽大衆於3 月17 日推出限時現金優惠，有望提振後續銷量；上汽通用3 月產批同環比均下滑。2）分能源類型來看，新能源批發滲透率持續提升。新能源車3 月產批分別爲6.29/6.52 萬輛，同比分別-11.29%/-12.44%，環比分別+26.90%/+46.18%。
新能源批發滲透率達18.55%，同環比分別+1.73/+3.73pct。3）分國內外市場來看，出口同比高增長。上汽集團3 月出口9.67 萬輛，同環比分別+92.10%/+15.46%。MG4 單一車型實現海外月銷破萬，打造海外市場爆款。
3 月上汽集團補庫。3 月上汽集團企業當月庫存+13549 輛（較2 月），上汽大衆、上汽通用、上汽乘用車、上汽通用五菱當月庫存分別-912、+886、+5950、+4447 輛（較2 月）。
盈利預測與投資評級：傳統龍頭轉身，核心技術新能源三電系統+智能化軟硬件全棧佈局，飛凡+智己推動自主品牌高端化，合資電動智能變革起步，有望實現銷量攀升。我們維持公司2022-2024 年歸母淨利潤預期爲178.17/151.22/175.08 億元，對應EPS 爲1.52/1.29/1.50 元，對應PE爲9.39/11.06/9.56 倍，維持公司“買入”評級。
風險提示：乘用車產銷低於預期；行業價格戰超預期。