投资要点

营收、 利润稳健增长，现金充裕，保持高派息：公司2022A实现收入19.83亿，同比增长41.7%；综合毛利率为29.9%，同比下降2.2 个百分点；实现净利润4.19 亿，同比增长28.9%；实现归母净利润4.12 亿，同比增长28.0%。截至2022 年末，公司现金及现金等价物19.5 亿元。考虑到公司在手现金充裕，公司维持高派息率，2022 全年每股派息1.001 港元，派息率高达60.0%。

5S 增值服务收入高速增长：2022A，公司5S 增值服务实现收入2.49 亿元，同比增长79.3%，其中滨江优居业务实现收入1.2 亿元，同比增长1811.9%；由于滨江优居业务的高速增长主要来自毛利率略低的硬装业务，2022A 公司5S 增值服务毛利率下降23 个百分点至48.3%。我们认为公司5S 增值业务的快速发展得益于业主对“滨江”品牌和服务品质的认可，随着产品体系的成熟及推广，5S 增值服务有望成为公司新的利润增长点。

规模稳步增长，拓展战略合作方：2022 年公司首次进入深圳市、海宁市，目前覆盖全国18 个城市，新增海宁市万城集团、金华市仙华投资等战略合作方。截至2022 年末，公司在管面积和合约面积分别达42.0 和69.1 百万平方米，分别同比增长40.1%和38.7%；新增合约面积19.3 百万平方米，其中来源于第三方占比59.1%。

关联方行业占位提升，协同夯实品牌优势：滨江集团2022A 累计销售金额位列克而瑞排行榜第13 位，同比提升9 位，权益拿地金额位列中指院排行榜第7 位，关联方有望为公司带来更多的高端住宅项目，进一步优化公司项目结构，夯实公司高品质服务标杆的品牌影响力。

我们的观点：公司协同滨江集团，共同打造品质服务标杆，品牌认可度高。

2022 年公司在管规模稳健增长，市场拓展能力不断提升，5S 增值服务取得突破。我们认为随着5S 增值服务产品逐渐成熟，5S 增值服务有望成为公司新的利润增长点，建议关注。

风险提示：业务扩张不及预期，5S 增值业务发展不及预期，客户满意度及收缴率下降。