事件：公司發佈2022 年年報，2022 年全年實現營業總收入320.4 億元，同比增長9.39%，歸母淨利潤25.4 億元，同比增長30.31%，扣非後淨利潤20.16 億元，同比增長12.44%，業績符合預期。
四季度表現亮眼，公司降本奏效持續，盈利水平不斷提升：單四季度來看，22Q4 公司實現營收82.5 億元，同比增長13.03%，實現歸母淨利潤5.76億元，同比大幅增長55.5%。從盈利水平看，公司22 年淨利潤率爲8.21%，同比提升1.14pct，盈利水平不斷提升。
煤礦智能化行業發展達到新高度，公司煤機板塊穩健增長：2022 年，公司煤機板塊營業總收入較上年同期增幅爲 28.08%，主要是煤炭行業持續保持良好的發展形勢，公司煤機業務訂單持續增長。根據公司年報，2020 年以來，全國煤礦智能化採掘工作面總量由494 個增至 1019 個，增加 42%；智能化煤礦由 242 處增至 572 處，產能由 8.5 億噸增至 19.36 億噸；煤礦井下機器人從 19 種增加到 31 種，25 個省份出臺了財稅等支持保障措施，全國智能化煤礦建設投資累計達 1000 億元以上，礦山專用操作系統、5G 專網等前沿技術得到更廣泛應用，行業發展明顯提速。公司作爲煤礦智能化，尤其是液壓支架及電液控制系統領域龍頭企業，將充分受益煤礦智能化改造浪潮。
亞新科迎來行業拐點，SEG 扭虧爲盈，新能源汽零業務漸入佳境：2022年，亞新科全年整體實現營收34.46 億元，同比下滑16.97%，主要受國內商用車市場不景氣影響，但亞新科雙環、山西公司出口業務大幅提升，對沖了部分國內商用車銷量下滑的影響。SEG 2022 年實現營收118.7 億元，同比減少1.61%，主要系歐元對人民幣匯率波動影響所致，以歐元計算營收仍然保持增長，此外SEG 實現淨利潤5404 萬元，扭虧爲盈。新能源業務方面，亞新科與SEG 共同發力，2022 年，亞新科安徽減震密封（懸置、密封、底盤產品等）新獲得長安、東風、小鵬、零跑、比亞迪、金康問界等新能源業務定點，已基本覆蓋國內主流新能源汽車品牌，新能源業務收入約 1.9 億元，同比增長約130%。SEG 也已獲得頭部新能源智能汽車車解決方案提供商的高壓扁線電機定轉子量產採購項目訂單，高起點切入新能源汽車電驅系統供應鏈，完成首條高壓電機生產線的安裝，同時國內外客戶多個高壓驅動電機項目正在洽談推進。
投資建議：公司在國內液壓支架及其智能化業務龍頭地位穩固，汽車零部件業務將迎來較明顯的改善。我們預計公司2023-2025 年實現歸母淨利潤32.28/38.9/45.3 億元。對應PE 分別爲8 /6.6/5.7 倍，維持“增持”評級。
風險提示：煤礦智能化改造不及預期，原材料價格波動風險，新能源汽車零部件推廣不及預期風險