维持“增持”评级 。根据财务数据以及公司年报所披露的2023 年经营计划，我们下调公司2023-2024、增加2025 年的预测净利润分别19.60（原31.62）、21.84（原38.49）、23.13 亿元，对应EPS 分别为0.41、0.45、0.48元。公司目前产能与“十四五”规划仍有空间，产能提升有望推动业绩稳步增长，维持目标价7.21 元，维持“增持”评级。本報告導讀：
公司立足重慶市龍頭地位，加速拓展全國市場，“十四五”供排水、污泥產能分別仍有19%、135%的增長空間。同時，公司將持續維持高分紅傳統。
投資要點：
維持“增持”評級 。根據財務數據以及公司年報所披露的2023 年經營計劃，我們下調公司2023-2024、增加2025 年的預測淨利潤分別19.60（原31.62）、21.84（原38.49）、23.13 億元，對應EPS 分別爲0.41、0.45、0.48元。公司目前產能與“十四五”規劃仍有空間，產能提升有望推動業績穩步增長，維持目標價7.21 元，維持“增持”評級。
PPP項目確認建造收入+自來水售水量提升，營業收入同比增長7%，業績略低於預期。1）2022 年，公司實現營業收入77.79 億元，同比增加7%；扣非歸屬淨利潤17.51 億元，同比持平。2）營業收入提升主要由於：①確認三項PPP 項目建造期收入，工程安裝營收同比增長229%；②自來水售水量同比增加4%，供水業務營收同比增長3%；③部分污水處理項目水價提升，污水處理業務營業收入同比增加2%。
立足重慶市龍頭地位，拓展全國市場，距“十四五”目標產能仍有提升空間。1）把握重慶市龍頭地位，2022 年市內供水、污水處理業務市佔率分別提升至55%、86%。2）加速拓展全國市場：①收購昆明市滇池流域7 座水質淨化廠資產，新增污水處理46.5 萬m3/日。②中標成都市武侯區宜居水岸一期項目運營維護。3）現有產能距公司“十四五”規劃仍有增長空間。我們認爲，隨着新一輪國企改革開啓，公司有望穩步提升產能規模。
2022 年股息支付率68%，維持高分紅傳統。公司2022 年擬每股分配0.27元股息，現金紅利12.96 億元，佔歸母淨利潤比例68%，同比提升超8%。
風險提示：原材料價格劇烈波動、水價調整進度不及預期、行業政策變化。
