投資要點:
疫情等因素影響,公司2022 年業績不及預期。2022 年度公司實現營業收入 24.91 億元,同比下降 6.88%,歸母淨利潤 8.90 億元,同比下降 25.67%,扣非歸母淨利潤 8.22 億元,較去年同期下降 27.65%。2022 年公司受到疫情等因素影響,業績不及預期。
危重症和設備增長較好:2022 年公司危重症( HA330、HA380 和 CA 系列)國內收入2.29 億元,同比增長 32.47%,其中 HA380 1.40 億元,同比增長112.48%;DX-10 血液淨化機實現銷售收入 1.86 億元,較去年同期增長 181.79%;受到海外危重症需求下滑影響,公司海外收入6249 萬元,同比下降51%。
公佈新一期持股計劃:公司發佈“公司奮鬥者一號員工持股計劃(草案)”,此次持股計劃股票數量約爲490.04 萬股,佔公司股本比例爲0.61%。公司副總經理唐先敏等不超過110人蔘與。業績考覈年度爲2023 年-2027 年(5 個年度),分兩個歸屬期(各50%),第一歸屬期(2023 年至2025 年)業績考覈要求爲“累計淨利潤達到36 億元”,第二歸屬期考覈要求爲“2023 年至2027 年累計淨利潤達到70 億元”。
維持“買入”評級:公司新一期員工持股計劃,核心員工利益與公司長期綁定,3 年/5 年累計利潤的考覈方式避免員工短視行爲。我們看好公司疫情後隨着需求恢復和海內外市場活動的正常,重新進入穩增長通道。考慮行業增速變化,結合公司持股計劃考覈目標,我們下調公司2023、2024 年盈利預測,並首次給予2025 年盈利預測,預計2023-2025年公司歸母淨利潤分別爲10.97 億元(此前預測爲17.82 億元)、13.23 億元(此前預測爲23.23 億元)和16.16 億元,對應PE 分別爲22X、18X、15X。考慮公司業績不及預期後股價已下跌較多(去年10 月底以來跌幅約40%),當前估值水平較低(申萬醫療器械板塊2023E 爲27 倍),故維持“買入”評級。
風險提示:集採降價風險,競爭加劇風險,研發風險