事件：
公司發佈2022 年年度報告。2022 年實現營業總收入147.79 億元，同比增長47.48%；實現歸母淨利潤663.32 萬元，同比下降81.98%；實現扣非歸母淨利潤169.24 萬元，同比下降90.25%。
點評：
深度參與華發集團戰略佈局。公司於2020 年轉讓控制權至珠海國資委，後控股華發集團旗下建泰建設、華發景龍等優質資產，逐步形成了裝飾設計爲先導，土建、幕牆、公裝、精裝爲核心的產業佈局。目前公司定位華發集團裝飾裝修與建築施工板塊唯一平臺，不斷整合集團旗下相關資產，並籌劃向控股股東珠海城建等進行定向增發。
國資賦能優勢漸顯。國資賦能下公司營收實現較快增長，2022 年土建、裝飾業務營收101.52、45.10 億元，同比增長74.82%、9.03%。2022 年公司新簽訂單241 億元，創下歷史新高。隨資產重組與業務融合，公司有望與華發股份等深化合作，持續受益業務協同。
業績暫承壓，現金流改善。公司實現銷售毛利率5.12%，同比-1.48pct；銷售淨利率0.53%，同比-0.52pct；業績承壓主要系因低毛利土建業務營收佔比提升、應收賬款與合同資產減值。公司審慎應對信用風險，強化賬款管理，收現比、付現比同比+3.46pct、-5.42pct，實現經營性現金流淨額16.59 億元，同比增加13.74 億元。
積極探索光伏建築新賽道。公司控股子公司建泰建設已落地實施珠海市1.8MW 分佈式光伏發電項目，並中標珠海市光伏項目金額近1 億元，積極探索BIPV 市場機遇。
維持“增持”評級。受經濟下行影響，建築行業整體受較大影響，公司盈利能力恢復略滯後於我們此前預期，下調盈利預測，預計2023 年~2025年EPS 爲0.16 元/0.25 元/0.34 元，看好國資賦能優勢持續釋放。
風險提示：系統性風險，回款風險，公司業績不及預期