事件描述
2023 年3 月30 日晚，川恆股份發佈2022 年年度報告，2022 年實現營業收入34.47 億元，同比增長36.26%；歸母淨利潤7.58 億元，同比增長106.05%。公司第四季度實現營業收入9.92 億元，同比增長15.49%，環比增長14.14%；歸母淨利潤1.69 億元，同比增長8.09%，環比下降22.94%。
公司全年業績創新高，主營產品價格上升
公司業績同比大幅增長，資源優勢充分發揮。2022 年，公司磷礦石、磷酸二氫鈣等主營產品景氣度提升，價格上漲，公司業績實現大幅提升。根據百川數據，2021 年磷礦石/磷酸二氫鈣（MCP22%飼料）年均價分別爲498.26/3514.90 元/噸，2022 年，磷礦石/磷酸二氫鈣（MCP22%飼料）年均價上漲到898.51/4419.17 元/噸。需求端看，2022 年四季度以來，化肥市場庫存消解，一季度春耕備肥需求逐漸釋放，同時預計未來2-3 年糧食價格將維持高位震盪態勢，全球供需偏緊將影響磷肥價格易漲難跌，磷酸鐵鋰、六氟磷酸鋰等新能源材料提高磷礦石增量需求。供給端看，磷化工整體受資源和政策影響，行業幾乎無新增產能。磷礦資源屬性凸顯，擁礦爲王，公司全年主要化工產品及磷礦石銷售價格上升，營業收入增加，且化工產品及磷礦石毛利率同比上升，因此公司業績同比增加。
磷礦收購交易完成，持續擴大上游磷礦資源優勢2022 年4 月16 日，公司擬爲雞公嶺磷礦新建250 萬噸/年採礦工程項目融資，項目建設期爲4 年。2022 年6 月13 日，公司發佈公告，福麟礦業持有的小壩磷礦山採礦權開採深度增加300 米，磷礦儲量增加，生產規模從50 萬噸/年提升至80 萬噸/年。目前公司已擁有小壩和新橋磷礦的280 萬噸/年產能，遠期將形成1030 萬噸/年產能。9 月15 日，公司公告稱收購福泉磷礦已辦理完畢不動產權變更登記。磷礦產能的擴張有利於提升生產基地上游磷礦資源的控制和保障能力，爲公司下游磷化工產品的生產帶來更大的優勢。
非公開發行股票投建多個項目，新能源材料加速落地2022 年9 月30 日，公司發佈公告擬非公開發行股票不超過1 億股，募集資金不超過35.29 億元，其中12.01 億元用於“中低品位磷礦綜合利用生產12 萬噸/年食品級淨化磷酸項目”，6.09 億元用於“10 萬噸/年食品級淨化磷酸項目”，7.19 億元用於“雞公嶺磷礦新建 250 萬噸/年採礦工程項目”，2 億元用於補充流動資金，8 億元用於償還銀行貸款。此次建設項目將進一步擴充公司磷礦開採能力，擴充公司淨化磷酸產能，提高中低品位磷礦的綜合利用效率，豐富磷化工板塊產品結構，完善公司在新能源產業鏈的佈局。公司持續佈局磷酸鐵、六 氟磷酸鋰、磷酸鐵鋰等新能源材料，已與福安、甕安人民政府簽訂合作協議，共投資170 億元，遠期可建成160 萬噸/年電池用磷酸鐵和20 萬噸/年電池級磷酸鐵、2 萬噸/年六氟磷酸鋰和10 萬噸磷酸鐵鋰生產線。此外，公司的100kt/a 電池用磷酸鐵項目於9 月16 日投料試車成功。公司基於自身磷源優勢，積極把握新能源材料行業的發展機會，未來有望將新能源材料打造爲公司的第二增長曲線，爲公司帶來新的利潤增量。
投資建議
預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲11.83、14.66、20.06 億元，同比增速分別爲 56.1 %、23.9%、36.9%。當前股價對應PE 分別爲10、8、6 倍。2023、2024 年業績較前值分別下調8.58%、 23.84 %（前值2023、2024 歸母淨利潤分別12.94、19.25億元），維持“買入”評級。
風險提示
（1）項目投產進度不及預期的風險；
（2）項目審批進度不及預期的風險；
（3）產品價格大幅下跌的風險；
（4）原材料價格大幅波動的風險；
（5）下游需求不及預期的風險。