投資要點
事件：2023 年4 月3 日晚間，公司發佈2022 年年報。
2022 年營收同比增長約32%，歸母淨利潤同比增長約25%2022 年全年：公司實現營收約3.74 億元，同比增長32%，實現歸母淨利潤約0.8億元，同比增長約25%。
2022Q4：公司實現營收約1.4 億元，同比增長約39%，環比增長約59%，實現歸母淨利潤約0.32 億元，同比增長約53%，環比增長約103%。
2022 年毛利率、淨利率分別下滑約9.29、1.12pct，2023 年盈利能力有望修復2022 年公司銷售毛利率、淨利率分別約53%、21%，分別同比下滑約9.29、1.12pct，毛利率下滑主要系 1）產品結構調整；2）2022 年上游塑料、鋼材等原材料價格上漲所致。淨利率下滑幅度遠低於毛利率下滑幅度，主要系公司期間費用管控能力大幅增強所致。2022 年公司期間費用率約35%，同比下降約4.5pct，其中銷售、管理（不含研發）、財務、研發費用率分別爲11.5%、9%、-2.4%、17%，分別同比下降約2.3、-0.1、0.1、2.2pct。管理費用率提升主要系股權激勵計提所致。公司2022 年研發費用約0.64 億元，同比增長16%。
2022 年隔離系列產品營收同比增長約87%，2023 年有望維持高增長分板塊看，2022 年公司微生物檢測系列、隔離技術系列、滅菌技術系列、有機物分析技術系列產品分別佔比總營收約31%、47%、9%、5%，隔離技術系列產品佔比大幅提升約13.7pct，微生物檢測、滅菌、有機物分析系列佔比分別較2021 年下滑2.5、6.2、2.3pct。隔離技術系列產品維持高增長態勢，2022 年營收約1.75 億元，同比增長約87%。截至2022 年末合同負債約7200 萬元，我們預計2023 年隔離技術系列有望維持高增。
2022 年股權激勵目標順利完成
根據公司2022 年4 月股權激勵草案，公司2022-2024 年歸母淨利潤目標分別不低於0.9、1.15、1.4 億元，2021-2024 年業績CAGR 約30%。公司預計2022-2025年支付股權激勵費用分別約1363、1649、806、231 萬元，按此測算，2022 年公司股權激勵目標順利完成。
盈利預測與估值
預計2023-2025 年公司歸母淨利潤分別爲1.01、1.37、1.76 億元，同比增長26.2%、35.8%、28.9%，2023 年4 月4 日收盤價對應2023-2025 年PE 爲35.3、26、20.2 倍，維持“買入”評級。
風險提示
下游應用需求不及預期；擴產進度不及預期等