事件：
2022年，公司全年實現營收52.06億元，同比上升32.78%，實現歸母淨利潤14.45 億元， 同比下降4.57% 。2022 年一至四季度分別實現收入9.66/18.50/11.69/12.21億元，實現歸母淨利潤4.06/2.60/5.07/2.72億元。2022年公司擬每股派發現金股利0.55元，對應股息率爲6.16%，合計派發現金紅利9.12億元，分紅率爲63.13%。
宣廣高速改擴建PPP項目確認14.17億元建造服務收入2022年公司營業收入和營業成本分別同比變動32.78%和86.94%，主要系公司按零毛利法確認宣廣高速改擴建PPP項目建造服務收入/成本14.17億元，剔除該項因素後公司整體營收同比下降3.37%。
公司收費公路業務收入同比下滑3.78%
2022年公司收費公路業務實現收入37.20億元，同比下降3.78%，主要系受到疫情和通行費減免政策影響。主力路產合寧高速實現收入11.97億元，同比下降0.21%，降幅較小主要系2022年6月底滁河大橋全線通車利好合寧車流量增長。高界高速和嶽武高速在車流量和路費收入方面均實現逆勢正增長，主要系因路段維修原105國道通行車輛改道高界高速通行，以及春運期間務工返鄉人群返鄉提升客車流量。
擬收購六武高速，進一步擴大主業規模
2023年4月3日，公司發佈公告，擬通過發行股份及支付現金的方式收購安徽省交通控股集團有限公司持有的安徽省六武高速公路有限公司100%股權。六武高速是滬蓉高速的重要組成部分，收費里程爲92.7公里，收費期限至2039年底。六武高速與合六葉高速相接，合六葉“四改八”工程已於2022年12月完工，預計將對六武高速車流量起到提振作用。通過收購六武高速，有利於公司佈局皖西地區的路網，擴大公司路產運營規模並有效延長收費年限，進一步提升公司主業的競爭力。
盈利預測、估值與評級
公司下屬路產均爲穿越安徽地區的過境國道主幹線，伴隨疫情影響的消除，車流量呈現顯著復甦趨勢，公司業績或將迎來向上拐點。2022年12月30日，臨建高速先行段（千秋關隧道至於潛樞紐段）正式通車，寧宣杭高速寧國至千秋關段（皖高速S05）斷頭路順利連接，看好寧宣杭貫通後路網效應帶來的車流量提振作用。我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲55.62/57.39/46.04億元（2023-2024年原值爲70.63/72.40億元，主要系調整PPP項目建造收入預測值）；歸母淨利潤分別爲17.00/17.68/18.56億元（2023-2024年原值爲17.25/18.20億元），EPS分別爲每股1.03/1.07/1.12元。調高目標價至10.30元（對應2023年10X PE），上調至“買入”評級。
風險提示：車流量增速不及預期；收費政策變化。