本報告導讀：
非電行業超低排改造加速，疊加火電“三個八千萬裝機”變化，公司環境監測業務有望持續高增。海外質譜子公司持股比例提升，高壁壘分析儀器業務有望重估公司價值。
投資要點：
維持“增持”評級 。我們維持對公司2022-2023 年、增加2024 年的預測淨利潤分別爲3.77、4.62、5.75 億元，對應EPS 分別爲0.60、0.73、0.91元。非電行業加速超低排放改造，疊加火電“三改聯動”和“三個八千萬裝機”等行業變化，污染源監測需求進一步釋放，公司環境監測業務有望穩步增長。同時，公司高精度分析儀器技術受認可，高業務壁壘有望創造價值重估機遇。維持目標價11.34 元，維持“增持”評級。
環境監測與運維服務穩步增長，業績基本符合預期。1）2022 年，公司實現營業收入15.05 億元，同比增長9%；歸屬淨利潤2.84 億元，同比增長28%；扣非歸屬淨利潤2.34 億元，同比增長38%。2）2022 年，公司環境監測業務以及配套系統改造與運維服務分別實現銷售收入8.61 億元、3.19億元，分別同比增長20%、39%，推動公司營業收入穩步增長。
提升海外質譜儀子公司持股比例，與中國計量科學院合作開展碳計量業務。1）公司通過海外併購拓展飛行時間質譜以及氣相色譜高端分析儀器產品線。2022 年，公司進一步提升海外質譜儀研發與銷售Kore 公司持股比例至73.87%。2）在參與碳排放監測試點的基礎上，公司與中國計量科學院設立合資公司，有望結合國家與國際標準，拓展碳計量監測業務。
兩期員工股權計劃延期，激勵機制持續發力。公司第一期、第三期員工持股計劃相較於2021 年員工持股計劃，激勵員工範圍更廣。第一期、第三期員工計劃存續期延期至2025 年4 月，激勵機制持續發力。
風險提示：技術迭代的風險、減排改造不及預期、應收賬款回收風險。