事件
2023 年3 月31 日，公司發佈2023 年第一季度業績預告，預計營收9200-9300 萬元，同比增加167.89%-170.81%；歸母淨利潤爲5300-5800 萬元，同比增加72.39%-88.65%；扣非歸母淨利潤爲4500-5100 萬元，同比增加94.62%-120.57%。
點評
紫杉醇膠束持續放量，適應症擴展進行時。（1）核心產品2.2 類新藥注射用紫杉醇聚合物膠束繼續放量，2023 年Q1 收入、利潤同比增長迅速。（2）注射用紫杉醇聚合物膠束於2021 年獲批，用於非小細胞肺癌一線治療；該產品是在傳統紫杉醇的基礎上進行劑型創新，通過獨特高分子合成技術，獨家研發與天然紫杉醇藥物活性成分精準匹配、分佈係數極窄的藥用輔料，利用納米技術（約18-20nm）製成的獨家紫杉醇創新劑型。（3）納米紫杉醇膠束20 餘項臨牀在研，適應症擴展中。臨牀中涉及的癌種包含乳腺癌、肺癌、胰腺癌、胃癌、膽管癌、結直腸癌、食管癌、頭頸部腫瘤和卵巢癌等癌種，其中針對乳腺癌的Ⅲ期臨牀試驗IND 已獲CDE批准，針對晚期肺鱗癌、聯合 PD-1 的Ⅲ期臨牀試驗已提交IND。
根據WHO 數據，2020 年中國新發胃癌、乳腺癌、胰腺癌、卵巢癌患者分別有48、42、12、6 萬，納米紫杉醇膠束的患者基數還有很大的提升空間。
自營銷售+合作銷售相結合，共同推進注射用紫杉醇膠束終端放量。（1）公司銷售模式以自營和百洋醫藥合作相結合，合力推動紫杉醇膠束商業化。（2）產能持續擴張，新增產線計劃於2023年年中實現商業化，產能將得到充分擴充，達到100 萬支，滿足患者臨牀需求。（3）截至2022 年底，公司已經在全國27 個省市成功掛網，目前自營銷售團隊超過120 人；結合產品進入CSCO 臨牀指南等催化，預計23 年將有顯著入院提速。
盈利預測、估值與評級
我們維持盈利預測，預計2023/24/25 年實現營收4.98/8.6/13.53億元，同比增長111%/73%/57%；歸母淨利潤3.04/5.58/8.96 億元，同比增長112%/84%/61%。維持“買入”評級。
風險提示
單一產品依賴、商業化不達預期、公司所處藥物遞送系統創新領域技術快速更迭等風險。