本報告導讀：
2022 年公司OK 鏡驗配及視光中心建設受疫情影響，2023 年二者均有望逐步恢復。
投資要點：
維持謹慎增持評 級。公司2022 年實現收入15.25 億元（+17.78%），歸母淨利潤6.24 億元（+12.44%），扣非歸母淨利潤5.60 億元（+14.69%）；其中2022Q4 實現收入3.14 億元（+5.1%），歸母淨利潤1.18 億元（+6.0%），業績符合預期。考慮銷售恢復需要爬坡，下調2023-2024 年EPS 至0.90/1.14元（原0.95/1.23 元），新增2025 年EPS1.43 元，考慮板塊估值水平下降，下調目標價至36.43 元，對應2023 年PE40X，維持謹慎增持評級。
OK 鏡銷售有望逐步恢復。分產品而言，①2022 年OK 鏡實現收入7.63億元（+11.04%），全年多個月份OK 鏡驗配受疫情影響，2023 年有望逐步恢復。毛利率89.62%（+0.33pct），略有提升，預計爲DreamVision 系列佔比提升有關。②護理產品實現收入2.98 億元（佔比19.58% ，yoy+30.81%）；③框架鏡實現收入2.02 億元（+3.03%）。
醫療服務增長迅速，2023 年終端建設有望加速。醫療服務實現收入2.53億元（佔比16.58%，yoy+42.90%），公司大力發展視光終端業務，並表醫療機構數量不斷增加，2022 年部分自建及收購標的因疫情延後，2023 年計劃再投入4-5 億新增眼視光服務終端，有望恢復正常擴張節奏。
在研項目推進順利，產品矩陣進一步豐富。2022 年公司在研項目取得良好進展。研發出DV 三大特色鏡片，包括小光學區、小直徑、超薄等厚，OK 鏡用戶羣體更細分；完成超高透氧OK 鏡大部分臨牀觀察，鞏膜鏡部分入組，減離焦框架鏡等產品開發等，產品矩陣進一步豐富。
風險提示：競爭加劇風險，新品商業化不及預期等