事件概述
2022 年，公司實現營業收入56.53 億元，同比下降1.16%；歸母淨利潤4.07 億元，同比扭虧爲盈並大幅增長161.58%，扣非歸母淨利潤0.59 億元，爲2019 年來首次轉正。
分析判斷：
主營專用通信業務穩定增長且毛利率穩中有升公司經營管理策略初見成效，業績扭虧爲盈，扣非歸母淨利潤回正：報告期內，公司在積極市場策略下積極做強傳統窄帶業務，同時加速推動公專融合、4G/5G 寬帶、指調智能集成等成長型業務，努力推動公司業績扭虧爲盈。其中，①排除出售Sepura 的影響，同口徑下專用通信業務同比增長16.77%；②主營毛利率穩中有升；③持續推進精細化管理，運營費用得到有效管控，期間費用率同比顯著下降；④資產負債率顯著降低，利息支出同比減少，匯率波動帶來一定的匯兌收益；⑤完成對子公司Sepura 的股權出售，獲得2.87 億元投資收益。
分行業看，（1）專用通信業務產品競爭力進一步夯實，毛利率穩中有升。實現收入47.09 億元，同比增長4.40%，毛利率52.21%，同比上升2.58 pct，其中終端和系統產品毛利率分別同比提升3.77/2.32pct。
（2）OEM 及其他業務收入萎縮。實現收入 9.44 億元，同比下降21.91%，毛利率19.34%，同比上升0.92pct。
圍繞“2+3+1”業務戰略，夯實窄帶業務，推進成長型和探索類業務
根據OMDIA 預測，到2025 年，全球窄帶數字終端出貨量增速將保持CAGR 7%左右。我們認爲，作爲全球領先的專用通信及解決方案提供商，公司有望通過積極市場策略取得高於行業平均增速的增長，持續鞏固並提升傳統窄帶業務市佔率。
公專融合等成長型業務，公司通過設立成長型業務BU，加大專項激勵力度，積極推動業務發展，報告期內已取得關鍵進展。公專融合方面，與全球的行業客戶及 20 多家運營商合作搭建 300 餘個公專融合平臺，形成百餘個行業應用案例，並獲得 2022 年全球關鍵通信大獎（ICCA）中“交通運輸領域最佳應用案例”等獎項。指揮調度方面，聚焦優勢區域，重點打造依託AI、大數據分析的綜合指揮調度集成項目，爲客戶提供全新一代融合指揮中心綜合解決方案。4G/5G 寬帶方面，4G DU 板卡助力合作伙伴中標運營商集採項目，成爲國內開放架構雙模基站主流方案，基於5G 技術的新一代340M 視頻圖傳項目在公共安全領域成功商用，並在礦業、冶金、工業等領域有所突破。
精細化發展，提升盈利水平，資產結構持續優化費用端，2022 年整體費用率爲43.45%，同比下降9.24pct。銷售/管理/財務/研發費用率爲13.99%/11.25%/1.53%/16.69%，同比變化-1.11/-2.35/-4.31/-1.46 pct。其中除之子公司Sepure 後合併減少有所影響，此外公司在市場費用、法務費支出和諮詢服務費支出等均有所減少。財務費用率得益於有息負債減少降低利息支出，以及匯兌收益增加所致。
資產端和現金流，2022 年，經營活動產生的現金流量淨額爲6.23 億元，同比減少11.47%；主要原因是處置子公司 Sepura，合併範圍減少所致。公司加強客戶信用管理及收款，淨經營現金流連續多年保持較高水準，維持較好態勢。資產負債率顯著降低，由去年的55.47%下降到44.73%，利息支出同比減少。
強化渠道建設，加強數字化營銷
公司推進營銷體系變革，驅動全球業務持續拓展。國內加大經銷商渠道建設以及行業合作伙伴拓展力度。海外在全球設有超過90 個分支機構，銷售和服務網絡覆蓋全球120 多個國家和地區，公司已爲多個國家的公共安全、政務應急、交通、能源、工商業等領域提供了專用通信網絡。根據公司年報，報告期內公司與加拿大、墨西哥、哈薩克斯坦等均簽訂了相關採購項目或協議。公司全面拓展渠道及行業合作伙伴，在中東、歐洲、美洲等多個國家和地區開展合作伙伴峯會併發布全球渠道夥伴招募計劃。
此外，公司持續推進數字化營銷工作，與全球多個國家的客戶建立起廣泛、實時、高效的線上聯接，通過數字化手段賦能合作伙伴，打造一站式賦能服務平臺。同時在國內上線“海能達線上商城”，覆蓋更多中小型渠道，持續鞏固行業地位。
投資建議
考慮公司新簽訂單不斷釋放，且國內訂單業務逐漸增長，持續看好公司在專網龍頭地位，國內軌道交通、5G、公安專網等需求提升也有望帶動公司基本面改善。調整盈利預測，預計2023-2025 年營收分別爲77.3/89.5/N/A 億元調整爲65.1/75.3/87.0 億元，每股收益分別由0.22/0.26/N/A 元調整爲0.23/0.29/0.37元，對應2023 年3 月31 日6.74 元/股收盤價，PE 分別爲29.9/23.3/18.4 倍，維持“增持”評級。
風險提示
匯率波動風險，專用通信行業競爭加劇風險，海外訴訟風險，供應鏈成本上升或缺貨風險，系統性風險。