盈利预测：公司作为二线胶膜厂商，正处于快速投放产能和开拓客户的阶段，叠加自身优秀的成本控制能力，出货和盈利均有望进一步提升。以熱熔膠爲基，發力四大業務。公司深耕熱熔膠行業20 餘載，依託熱熔粘結技術優勢，不斷延展產業鏈，先後涉足光伏膠膜、牆布、電子膠業務，目前已進入四項業務協同發展階段。隨着光伏膠膜新增4.5 億平/年產能投放，公司未來有望依靠膠膜業務實現跨越式增長。
光伏景氣延續，公司抓住機遇。預計23 年光伏膠膜需求約44 億平，同增44%。結構上看，考慮到POE 粒子全年供給偏緊，EVA/POE/EPE 膠膜全年需求量分別爲25/11/8 億平，同增31.6%/83.3%/33.3%。出貨端，隨着新增產能建設完成，23-24 年公司產能有望達到3.5/5.1 億平，預計公司將通過粒子保供、產品佈局、客戶合作等多種方式，確保新增產能持續消化，市佔率有望提升至10%。盈利端，基於深厚的技術沉澱，公司能實現優於同行的盈利能力，疊加粒子23-24 年整體供應偏緊，粒子價格有望全年穩步走高，全年膠膜盈利將隨之反彈，預計公司盈利彈性或顯著優於出貨端。
熱熔膠行穩致遠，新業務迸發生機。熱熔膠：公司依靠技術優勢持續深耕熱熔膠中高端市場，不斷提升熱熔膠產品附加值，未來收入增速有望持續快於行業整體，市場份額持續攀升。電子膠：依託信友新材等子公司積累多年的技術體系，公司持續深化在光學模組、聲學模組、電子元器件領域的產品創新與客戶拓展，有望逐步實現對進口電子膠的國產化替代，未來幾年實現30%以上的營收增速。牆布：隨着下游經濟復甦和消費升級，國內牆布市場有望逐步回暖，公司將依靠在熱熔粘結材料領域深厚的技術底蘊，不斷開發出性能更優的牆布產品，疊加渠道端和品牌端的不斷研磨，有望實現牆布業務的繼續突破。
盈利預測：公司作爲二線膠膜廠商，正處於快速投放產能和開拓客戶的階段，疊加自身優秀的成本控制能力，出貨和盈利均有望進一步提升。
我們預計公司2022-2024 年實現歸母淨利潤-0.49/ 2.76/ 4.13 億元，對應PE 爲-/ 20/ 13 倍。給予2023 年盈利30 倍PE 估值，目標價爲19.1 元，維持“買入”評級。
風險提示：光伏裝機不及預期、盈利預測與估值判斷不及預期
