业绩略有承压；期待23 年外部环境正常后的经营恢复公司2022 年营收基本持平、利润同比增长，主要由于去年疫情持续多地散发，叠加管控放开后新冠感染高峰的冲击，公司内蒙、浙江等地医院均有不同时长的停诊和患者数量的下降。事件
2023 年3 月28 日公司發佈公告，2022 年實現營業收入9.90 億元，同比-0.78%，實現歸母淨利潤1.88 億元，同比+16.21%，實現經調整淨利潤1.86 億元，同比+0.15%；每股盈利0.27 元。
點評：
業績略有承壓；期待23 年外部環境正常後的經營恢復公司2022 年營收基本持平、利潤同比增長，主要由於去年疫情持續多地散發，疊加管控放開後新冠感染高峰的衝擊，公司內蒙、浙江等地醫院均有不同時長的停診和患者數量的下降。
拆分收入結構，2022 年公司消費眼科服務收入爲5.43 億元（+4.96%），基礎眼科服務收入爲4.47 億元（-6.78%）。從盈利能力角度看，公司整體毛利率爲43.90%（同比-1.10pct）；期間費用率23.76%，同比（+0.21pct）；其中銷售費用率6.18%、管理費用率16.33%；經營性現金流淨額爲2.73 億元，同比+9.63%。
從需求端看，2022 年公司醫院門診就診次數94.45 萬（去年同期88.73 萬次），住院就診次數4.46 萬（去年同期4.60 萬），擇期醫療服務需求受疫情管控等影響導致就診次數同比下滑。
2022 年公司視光中心客戶就診次數10.20 萬（去年同期11.90萬），期待疫情管控放開後就診患者的逐步恢復。
醫院資產質量優異，期待疫情後需求釋放帶來的業績增長公司報告期內運營24 家眼科醫院及26 家視光中心，並於2022年11 月成功完成對唐山冀東醫院、玉田冀東醫院、灤南冀東醫院及灤州冀東醫院的收購。公司旗下成熟醫院有口皆碑，爬坡醫院在疫情影響逐步消除的背景下有望快速爬坡，新收購醫院資產質量優異，有望持續增厚收入利潤。
投資建議：維持“買入”評級
公司爲深耕內蒙、輻射全國的民營眼科醫療行業區域性龍頭，眼科醫療服務市場的蓬勃需求和優質醫療資源的緊缺爲公司提供廣闊發展空間。在疫情管控放開的背景下，公司有望承接快速恢復的眼科醫療需求，旗下醫院的集羣化運作進一步提高公司運營效率，業績有望快速增長。我們預計公司2023~2025 年將實現營業收入1211/1438/1685 百萬元，同比+22%/19%/17%；實現淨利潤231/277/327 百萬元，同比+23%/20%/18%；維持“買入”評級。
風險提示
政策變化風險；醫師及僱員留存風險；區域運營風險；行業競爭加劇風險。
