22 年收入和利潤表現較弱，23 年盈利能力或回升JS 環球生活（JS）於3 月31 日發佈2022 年報：總收入約爲 50.41 億美元，YOY -2.12%, 歸母淨利潤約爲3.32 億美元， YOY -20.98%，低於此前預期（歸母淨利潤爲4.24 億美元）。海外小家電庫存高企，經銷商備貨需求逐步減弱，收入增長面臨壓力，尤其以北美市場收入壓力較大，而關稅豁免及運費下降有望帶動盈利能力回升，我們調整了收入、毛利率等預測，並引入25 年預測，預測23-25 年淨利潤爲4.11/4.76/5.19 億美元（前值：4.60/5.29/-億美元），截至2022 年3 月31 日，彭博可比公司2023 年一致預期PE 爲13.6 倍，考慮到公司增速邊際放緩，我們給予公司23 年12 倍PE 估值，目標價調整至11.12 港幣（前值：11.40 港幣，對應22 年12 倍PE）。維持“買入”。
2022 年各個品類收入均有壓力，歐洲區域相對更優分產品來看，2022 年公司清潔電器收入19.4 億美元，YOY-1.14%, 食物料理電器17.62 億美元， YOY-5.68%, 烹飪電器10.13 億美元， YOY-3.14%。
分區域來看，2022 年公司北美收入同比-1.21%,中國收入同比-6.51%,歐洲收入同比+2.52%。
全年毛利率小幅下降，2H22 毛利率明顯回升
2022 年公司毛利率爲37.3%, YOY -0.07pct（2H2022 毛利率爲36.23%,YOY +1.33pct）。主要是由於1）海運成本有所提升，2）關稅豁免抵消部分運費及促銷費用提升。考慮到運費成本已經明顯下降，且美國貿易代表辦公室公佈新的關稅豁免延期至2023 年9 月30 日，與公司相關產品包括吸塵器、空氣炸鍋及空氣淨化器等，公司有望繼續受益。2022 年銷售及分銷費用率基本持平，管理費用率提升1.7pct，主要由於員工成本提升。
擬分拆SharkNinja 分部美國上市
公司2 月23 日公告，擬分拆SharkNinja 美洲及歐洲業務（佔 2022 年收入和利潤約70%））於美國上市，從如果實施後，將建立公司與SharkNinja平行上市的結構，公司股東將成爲SharkNinja 的直接股東。由於分拆事項不利於直接持有美股的投資者，對公司股價帶來較大擾動。
風險提示：競爭加劇；原材料價格上漲；北美需求波動。