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三峰环境(601827):剔除一次性国补影响 2022年归母净利润同比增18.9%

三峯環境(601827):剔除一次性國補影響 2022年歸母淨利潤同比增18.9%

長江證券 ·  2023/03/31 00:00  · 研報

事件描述

三峯環境2022 年實現營業收入60.23 億元,同比增長2.54%,歸母淨利潤11.39 億元,同比下降8.00%,扣非歸母淨利潤11.16 億元,同比下降8.74%。其中Q4 營業收入17.62 億元,同比增長25.65%,歸母淨利潤2.79 億元,同比增長95.79%,扣非歸母淨利潤2.74 億元,同比增長99.14%。

事件評論

上年同期一次性國補基數較高,剔除此影響歸母淨利潤同比增長18.89%。三峯環境採用了保守的國補處理方式,對於未納入國補補貼名錄的項目對應的國補不確認收入(確認成本),待到項目正式納入國補後前期累積拖欠的國補將一次性確認收入。由於成本在前期已經支出,因此一次性確認的國補類似稅前利潤,對毛利率及淨利潤的貢獻彈性較大。公司公告2022 年扣除一次性國補影響後歸母淨利潤爲9.97 億元,同比增長18.89%(根據2021 年剔除影響後歸母淨利潤爲8.39 億元計算而得),意味着2022 年利潤中仍有一次性國補對利潤的增厚約1.42 億元。

固廢項目持續投運,垃圾處理能力不斷提升。2022 年公司共建成投運生活垃圾焚燒發電項目7 個(含控股項目6 個,參股項目1 個),新投運生活垃圾焚燒處理能力6,450 噸/日。截至2022 年末,公司已投運的垃圾焚燒發電項目共有43 個(含參股項目7 個),設計處理能力合計50,700 噸/日(控股37,600 噸/日,參股13,100 噸/日)。公司尚有在建及籌建垃圾焚燒項目11 個,處理能力合計8,850 噸/日,其中全資、控股項目8 個,處理能力合計4900 噸/日,另有4 個餐廚(廚餘)垃圾處理項目在建。

海內外設備銷售持續突破,未來帶來業績增量。2022 年三峯卡萬塔簽署焚燒爐及成套設備供貨合同8 項,處理能力合計9750 噸/日;三峯科技簽署污水處理系統及餐廚(廚餘)設備供貨安裝調試(或EPC)合同25 項,設備訂單持續突破給未來帶來業績增量。

一次性收入下行,毛利率恢復正常水平。公司2022 年綜合毛利率爲31.19%,同比略微下降0.52pct,其中項目運營業務毛利率下降3.95pct,主要受去年一次性國補影響較大,預計隨着項目逐漸成熟、產能利用率提升,運營業務毛利率或將緩慢提升。

期間費用率有所下降,現金流良好。2022 公司期間費用率爲11.18%,同比下降0.55pct,費用率基本維持穩定。其中銷售費用率略微下降0.11pct 至0.35%,管理及研發費用率增長0.24pct 至5.56%,財務費用率提升0.42pct 至5.27%,主要原因在於建造高峰期借款資金增加較多所致,預計隨着公司項目逐漸投產,建造資本開支下滑,財務費用率或將有所降低。現金流持續保持優秀水平,前三季度公司收現比、淨現比分別爲105%、163%。

預計公司2023-2024 年歸母淨利潤分別爲12.2 億元、13.8 億元,對應PE 分別爲9.4x、8.3x,維持“買入”評級。

風險提示

1、項目進度低於預期風險;

2、設備訂單轉化爲收入低於預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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