公司發佈2022 年年報，2022 年公司實現營收90.2 億元/YoY+73.4%，歸母淨利潤4.9 億元/YoY+56.5%，扣非淨利潤4.7 億元/YoY+63.2%，業績符合預期。公司在手訂單飽滿，爲公司未來業績增長奠定堅實基礎。我們維持公司2023/24年歸母淨利潤預測9.0/13.9 億元，新增2025 年歸母淨利潤預測17.7 億元。
我們維持對公司2023 年歸母淨利潤17 倍PE 估值，對應目標價23 元，維持“買入”評級。
公司2022 年業績符合預期，訂單交付持續兌現業績。公司發佈2022 年年報，2022 年公司實現營收90.2 億元/YoY+73.4%，歸母淨利潤4.9 億元/YoY+56.5%，扣非淨利潤4.7 億元/YoY+63.2%，收入高增的主要原因系新能源行業設備需求持續增長，公司2021 年訂單高增，2022 年陸續交付兌現業績。2022 年公司毛利率20.3%/YoY-1.6%，毛利率下滑的主要原因系公司產品主要以低毛利率的前道設備爲主，隨着毛利率較高的中段鋰電設備不斷放量，未來公司毛利率水平有望持續改善。
2022 年公司四費費率10.2%/YoY-2.4pcts 。2022 年公司四費費率10.2%/YoY-2.4pcts，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別爲2.2%/-1.4pcts、2.7%/-0.7pct、5.4%/-1.2pcts、-0.1%/+0.9pct。銷售/管理/研發費用率下降的主要原因系收入擴大帶來的規模效應。近年來公司不斷加大研發投入力度，2022 年研發投入的絕對數額同比增長41.1%；報告期內，公司新增發明專利、實用新型專利、軟件著作權等共計324 項，成功研發出1500 寬幅輥分一體機、24ppm 高速大圓柱激光卷繞一體機、短刀電芯裝配線以及滿足半固態電池需求的複合集流體塗布及輥壓設備等創新產品。
公司海外訂單飽滿，加速全球化佈局。近年來公司在海外市場持續取得突破，2022 年公司獲得了大衆20Gwh 的關鍵鋰電設備訂單以及ACC13Gwh 的部分前段設備訂單，2022 年公司海外訂單同比增長超過100%，其中海外訂單佔比首次突破公司整體訂單的10%；憑藉優異的產品性能以及高質量的交付能力，公司產品已經出口到美國、德國、韓國、法國等多個國家，在海外的市場份額和品牌優勢不斷提升。
風險因素：1.國內外動力電池行業投資擴產進度低於預期；2.上游原材料漲價導致毛利率下降的風險；3.其他鋰電設備廠商技術進步帶來的競爭加劇導致毛利率下降的風險；4.公司電子煙業務拓展進步不及預期；5.公司規模擴大導致的管理風險等。
投資建議：公司是優秀的鋰電設備供應商，在手訂單飽滿爲公司未來業績增長奠定堅實基礎。我們維持公司2023/24 年歸母淨利潤預測9.0/13.9 億元，新增2025 年歸母淨利潤預測17.7 億元。參考可比公司2023 年Wind 一致預期（先導智能16.3x，利元亨14.0x，海目星13.1x，杭可科技19.1x）對應16xPE 的平均估值水平，考慮到公司順應疊片趨勢增加中道設備收入佔比、儲能和海外收入增長的趨勢，我們維持對公司2023 年歸母淨利潤17 倍PE 估值，對應目標價23元，維持“買入”評級。