2022 年公司主要产品脂肪胺、光学材料销量分别为17,946、4,254 吨，分别同比-18.41%、-3.01%；销售收入分别为4.91、2.21 亿元，分别同比-24.06%、-4.95%；平均售价（不含税）分别为27,374、51,968 元/吨，分别同比-6.92%、-2.00%。2022 歸母淨利潤同比+19.66%，業績符合預期，維持“買入”評級公司2022 實現營收7.13 億元，同比-18.99%；實現歸母淨利潤1.20 億元，同比+19.66%。其中，Q4 單季實現營收1.36 億元，同比-43.61%，環比-19.26%；實現歸母淨利潤1,584.52 萬元，同比-50.21%，環比-46.53%。公司業績符合預期。
考慮到聚醚胺行情回落以及公司COC 建設進展，我們下調公司2023、2024 年盈利預測，並新增2025 年盈利預測，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤爲0.79、1.63（前值1.44、3.28）、4.82 億元，對應EPS 爲0.89、1.86（前值爲1.64、3.73）、5.48 元/股，當前股價對應PE 爲53.1、25.6、8.7 倍。我們看好公司作爲國內聚醚胺龍頭，以及新材料COC 產業化突破在即，前景可期，維持“買入”評級。
公司脂肪胺利潤率較高，光學材料量價穩定
2022 年公司主要產品脂肪胺、光學材料銷量分別爲17,946、4,254 噸，分別同比-18.41%、-3.01%；銷售收入分別爲4.91、2.21 億元，分別同比-24.06%、-4.95%；平均售價（不含稅）分別爲27,374、51,968 元/噸，分別同比-6.92%、-2.00%。
公司主要原材料價格出現較大幅度的下滑，環氧丙烷、丙二醇、莰烯、甲基丙烯酸平均採購均價分別同比-37.64%、-29.69%、-17.36%、-8.01%。公司2022 年整體毛利率爲30.29%，同比+7.07 pcts；淨利率爲16.77%，同比+5.39 pcts。2022前三季度因疫情原因，上下游產業鏈均受到一定影響，公司藉機調整裝置年度檢修計劃時間，導致公司產品產銷量出現短暫下滑。
COC 關鍵指標均達預期，預計2023 下半年千噸級產線完成安裝並試生產據公司公告，公司“環烯烴共聚物材料的研製”項目已打通工藝路線並完成公斤級環烯烴共聚物樣品製備，關鍵指標均達到預期，預計2023 年下半年完成安裝並進行試生產，爭取在2023 年實現千噸級生產線的量產。另外，公司正積極推進潛江項目的前期準備和建設工作，爭取在2023Q2 開工建設。同時，公司瞄準COC 前沿應用，新立項關於COC 作爲人工骨材料的初期研究。
風險提示：原材料價格波動，需求增長不及預期，COC/COP 開發不及預期等。
