本報告導讀：
公司作爲國內風電龍頭，上游整合產業鏈，降本增效並推動技改實現技術壁壘突破；下游受22 年風電高招標量影響，預計海外供給緊張，公司有望量價齊升。
投資要點：
投資建議：公司作爲國內風電軸承龍頭，上游收購鍛件子公司並推動技改，打造技術與成本競爭優勢。下游受22 年高招標量影響，海外供給緊張，公司有望實現量價齊升。調整2023-25 年EPS 爲2.19/2.84/3.47元（原2.27/3.02/-），維持目標價94.31 元，增持。
公司營收保持增長，盈利水平受計提減值影響。公司公告22 年實現營收26.53 億元/+7.1%，歸母淨利3.16 億元/-38.5%。22Q4 實現營收7.01億元/+21.4%/環比+1.5%，歸母淨利-0.18 億/-115.4%/環比-119.3%。Q4利潤下降主要是合同資產減值0.59 億與子公司商譽減值0.37 億。
公司收購鍛件子公司，併購後推進技改與擴產，協同效應顯著。2022年聖久鍛件實現營收12.20 億/+12.3%，淨利潤爲1.38 億/+33.4%。聖久具備大型、異形、高端、大規模鍛件生產能力，可生產直徑 12 米特大型環形鍛件，此次收購後聖久成爲公司全資子公司，公司積極推進聖久鍛件技改與擴產，一期產能於22 年底釋放，二期產能預計23H2 開始釋放，擴產與技改使成本下探，爲提供公司競爭優勢。
公司對接國內頭部風機廠商，海外產能緊張帶來23 年機遇。公司與明陽智能、三一重能等頭部風電整機企業有深度合作，大兆瓦主軸承轉向使用三排滾子和球面滾子軸承，公司產品進入樣機階段23 年有望放量，改善產品結構與提升毛利率。22 年國內風電招標超109GW，預計23 年國內風電裝機規模較大，海外軸承企業產能供給緊張，公司作爲國內軸承龍頭企業，有望享受供給不足帶來的量價齊升。
風險提示：產能建設等不及預期、風電裝機大幅下滑。