事件：2023 年3 月28 日，公司發佈2022 年年報，實現營業收入16.09 億元，同比-9%；歸母淨利-4.52 億元，去年同期淨利0.48 億元，同比-1049%。單季度來看，2022Q4 實現營業收入5.24 億元，同比+62%；歸母淨利潤-1.20 億元，同比-1%。
點評：
全年行情整體低迷拖累，雞苗業務虧損。由於2022 年白羽雞行業整體行情較爲低迷，導致雞苗行情同樣較差。根據公司公告，2022 年公司雞苗出欄共2.59 億羽，雞苗銷售均價約2.18 元/羽，雞苗單羽營業成本約2.48 元/羽，導致公司雞苗業務虧損。同時，由於2022 年雞苗行情整體低迷，因此公司計提資產減值總計約0.86 億。
雞苗行情困境反轉，有望維持高景氣。自2023 年新年以來，白羽雞商品代雞苗行情底部反轉，雞苗價格整體呈持續上升趨勢，3 月雞苗價格持續維持在6 元/羽。我們認爲受益於去年行情低迷導致的產能減量，疊加前期祖代引種受限的影響，今年白羽雞苗行情有望實現高景氣，助力公司業績高彈性。
熟食業務蓄力擴大，有望厚積薄發。2022 年公司雞肉製品業務全年實現銷售7.17 萬噸，實現銷售收入8.41 億元，同比增長25.78%，總營收佔比52.30%。2022 年公司蓬萊和濰坊兩地熟食品項目正式投入生產運營，標誌着公司的產業鏈佈局進一步向下游延伸；同時成立孫公司杭州民悅和，負責熟食品的電商平臺銷售，由於處於渠道建設初期，因此業務拓展需要的資金投入大。但公司熟食業務已取得一定成績，有望實現厚積薄發。
2022 年民和5 大自有直播間累計觀看人次達2.5 億次，產品榮登抖音電商雞肉行業銷售榜TOP1，抖音電商優質肉品店鋪TOP2，食品健康行業商家自播排行榜TOP3。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2023-2025 年實現營業收入分別爲27.59、31.07、31.66 億元，歸母淨利爲4.69、5.93、3.16 億元，對應2023-2025 年的PE 爲15.51、12.27、23.05x，首次覆蓋給予“推薦”評級。
風險提示：雞苗價格行情波動風險；養殖行業疫病風險；自然災害風險；熟食業務推廣不及預期風險。