2022 年業績符合此前預告
公司公佈2022 年業績：實現收入121.97 億元，同比下降1.1%，歸母淨虧損3.20 億元，上年同期虧損0.22 億元，扣非淨虧損3.29 億元，上年同期虧損1.04 億元，符合此前預告。分季度看，公司1Q/2Q/3Q/4Q22 營收同比分別下滑1.2%/1.8%/1.1%/0.2%，歸母淨利潤分別爲0.02/-0.42/-0.76/-2.04 億元，扣非淨虧損分別爲0.06/0.48/0.76/2.00 億元，虧損幅度環比持續擴大。
發展趨勢
1、多因素擾動下2022 年營收同比下滑1.1%。疫情反覆導致臨時閉店超公司預期，疊加新業態、電商渠道分流導致的客流縮減，公司2022 年營收同降1.1%。分業態看：1）超市業務：實現收入114.60 億元，同降3.5%，店效方面，大賣場及綜合超市湖北/大賣場及綜合超市重慶/社區超市/便利店門店可比營收分別同降3.3%/7.8%/3.4%/3.9%；2）百貨業務：實現收入2.29 億元，同降19.6%，百貨門店可比營收同增3.9%。2022 年末公司網點總數同比淨增144 家至1683 家，其中倉儲大賣場/社區超市/便利店/百貨/電器專賣店分別197/686/774/9/17 家，分別同比-1/+4/+141/+0/+0 家；3）其他業務：主要爲物流配送業務及團購業務，收入同增36.2%。
2、主業毛利率下滑，22 年盈利能力受損。2022 年公司毛利率爲23.9%，同降1.1ppt，其中超市/百貨業態同降0.7/0.1ppt 至23.4%/74.3%。費用率方面，銷售費用率同增0.6ppt 至20.2%，銷售費用相對剛性，管理費用率同增0.2ppt 至4.2%，研發費用率同增0.1ppt 至0.3%，主要爲數智雲新增研發項目，財務費用率1.1%，同比持平。綜合影響下歸母淨利率同降2.4ppt 至-2.6%；政府補貼同比減少，扣非淨利率同降1.9ppt 至-2.7%。
3、關注公司新業務及門店拓展進展。1）新業務方面，公司積極推動全渠道業務增長，拓展食材供應鏈服務以及團購業務，2022 年具有較優表現：
線上業務銷售額達17.24 億元，同增31.5%，食材配送業務/實物團購銷售額同增25.8%/12.7%。2）門店方面，公司持續推進網點創新，2022 年創新門店新增127 家；2023 年公司計劃新增商業網點300 家，其中倉儲超市100 家，便利店200 家，便利店業務加快拓展湖南市場，並擇機啓動河南市場網點規劃。
盈利預測與估值
維持2023 年盈利預測0.23 億元，引入2024 年盈利預測0.31 億元，當前股價對應2023/24 年0.27/0.27 倍P/S。維持中性評級與目標價4.4 元，對應2023/2024 年0.25/0.24 倍P/S，較當前股價有11%下行空間。
風險
市場競爭加劇；客流恢復不及預期。