Q4 成本费用增加影响利润，业绩略低于预期。Q4 公司归母净利润0.18 亿元，同降34.53%；毛利率21.38%，同降7pcts。受疫情影响，Q4 公司单位燃料成本、人工成本显著上升；全年管理费用同增45%、研发费用同增28%；软磁子公司龙磁金属净亏损1450万元，多因素导致Q4 业绩略低于预期。22 年公司永磁湿压磁瓦实现销量3.34 万吨，同增16%，产能已扩至4 万吨/年。事件
公司3 月31 日晚發佈2022 年年報，2022 年實現營收9.28億元，同增15.3%；實現歸母淨利潤1.05 億元，同降19.76%；實現扣非淨利潤0.86 億元，同降29.52%；實現EPS 爲0.88 元，同減52.43%。
評論
Q4 成本費用增加影響利潤，業績略低於預期。Q4 公司歸母淨利潤0.18 億元，同降34.53%；毛利率21.38%，同降7pcts。受疫情影響，Q4 公司單位燃料成本、人工成本顯著上升；全年管理費用同增45%、研發費用同增28%；軟磁子公司龍磁金屬淨虧損1450萬元，多因素導致Q4 業績略低於預期。22 年公司永磁溼壓磁瓦實現銷量3.34 萬噸，同增16%，產能已擴至4 萬噸/年。
永磁產能穩健提升，軟磁有望貢獻利潤。公司溼壓磁瓦產能計劃年底達到5 萬噸/年，24 年底實現6 萬噸/年，有望佔到全球10%的份額。公司軟磁項目致力於構建「磁粉-磁芯-電感」一體化產業鏈，金屬磁粉芯產能5000 噸/年，光伏類大客戶仍處於認證階段；軟磁鐵氧體產能6000 噸/年，產品認證測試同步進行；車載和光伏類繞線型電感一期產能已實現1200 萬隻/年，二期已開工，預計23 下半年投產；一體成型電感業已建成兩條自動化生產線，視客戶開發進度投放產能，軟磁業務有望今年開始盈利。
控股恩沃佈局微逆，形成產業優勢互補。22 年12 月公司以1.8 億收購恩沃新能源51.43%股權，預計23 年開始正式納入合併報表。恩沃新能源主要從事歐洲市場的微型逆變器業務，22 年出貨15-16 萬套，產品以一拖一300W、360W 和一拖二560W、720W爲主，主要銷往葡萄牙、奧地利、德國、瑞士、哥倫比亞等歐美國家，預計23 年產能將擴張至60 萬套，持續開拓美國市場。此軟磁產品的價值量約佔微型逆變器總成本的10%，公司軟磁鐵氧體可用於恩沃的微型逆變器中，產業鏈進一步延伸到應用端，完善公司在新能源領域的產業佈局，同時併購完成後更有利於恩沃系列產品形成成本上的競爭優勢，實現雙方戰略上的雙贏。
盈利預測&投資建議
根據公司軟磁業務進度，分別下調公司23-24 年歸母淨利潤10%、3%，預計公司23-25 年歸母淨利潤分別爲2.01 億元、2.87億元、4.04 億元，對應EPS 分別爲1.67 元、2.39 元、3.36 元，對應PE 分別爲21.2 倍、14.9 倍、10.6 倍，維持「買入」評級。
風險提示
下游需求不及預期；新產品開發不及預期等。
