投資要點
2022 年全年，青島港實現營收192.63 億元，同比+14.71%，實現歸母淨利潤45.25 億元，同比+13.63%。經營數據上，公司實現貨物吞吐量6.27 億噸，同比+10.3%；實現集裝箱吞吐量2682 萬標準箱，同比+13.16%。業績基本符合預期。
集裝箱：量價雙升，業績穩增持續
集裝箱吞吐量同比+13.1%：2022 年，公司實現集裝箱吞吐量2682 萬標準箱，同比增長13.1%，其中青島港、威海港分別完成2567、115 萬標準箱。
分季度看，2022 年一季度、二季度青島港分別實現集裝箱吞吐量590、657萬標準箱，同比分別增長6.3%、7.5%，增速逐季提升，我們認爲主要受益於公司上半年持續增航線、拓貨源，穩固對外開放“橋頭堡”地位。
集裝箱費率調整影響持續：2022 年2 月9 日QQCT 公告外貿40 英尺及20英尺重箱裝卸費分別上調約14%、12%，預計持續帶動公司集裝箱業務創收及盈利能力提升。
並表業務+QQCT 業績穩增：公司包含QQCT 在內的集裝箱處理及配套服務業務板塊共實現淨利潤15.23 億元，同比增長40.60%。
液體散貨：新增碼頭釋放產能支撐利潤增長
液體散貨吞吐量同比+4.1%：2022 年，公司實現液體散貨吞吐量1.12 億噸，同比增長4.1%。
並表業務受益產能釋放：得益於董家口港區建成的原油碼頭、液體化工碼頭及原油商業儲備庫逐步釋放產能，營收同比增長11.77%至35.19 億元。
青島實華盈利階段性承壓：受成本端影響，公司參股青島實華貢獻淨利潤同比下滑22%。
並表業務+青島實華業績維持正增長：公司包含青島實華在內的液體散貨處理及配套服務業務共實現淨利潤18.96 億元，同比增長8.35%。
區域整合持續推進，看好公司穩增長帶來的絕對收益價值一方面青島港股份完成對威海港發展的控股，有望推進青島港和威海港聯合的協同發展；另一方面隨着年初公司實際控制權向山東省港口集團的劃轉，山東省港口整合持續推進，看好山東港口費率的整體提升。
此外公司堅持“增航線、擴艙容、拓中轉”，我們看好公司東北亞的中轉港發展機會，有望帶來公司吞吐量的超額增長。量價具備持續提升條件，看好公司穩健增長帶來的絕對收益機會。
盈利預測與估值
綜合考慮公司各業務線條發展情況，我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲50.84 億元、57.39 億元、64.52 億元，對應現股價PE 分別爲7.8 倍、6.9 倍、6.2 倍，維持“買入”評級。
風險提示
港口整合推進不及預期；集裝箱航運需求不及預期；各投資項目收益不及預期。