事件

2023 年3 月28 日，公司发布重大合同公告，与国内知名光伏企业客户A 签署了《电镀金刚线长期采购框架协议》，合同期限为2 年，协议暂估总金额约9.2 亿元，占公司2022 年营业收入的143%。

点评

下游光伏企业需求放量，为公司出货提供稳定支撑。公司为金刚石线生产商，金刚石线为光伏硅片生产中的重要辅材，受益于下游光伏行业需求持续旺盛，公司2022 年产能和销量均实现高增。同时公司产能扩张计划和产能释放进展也受到下游需求放量的影响，此次公司与下游光伏企业客户签署框架协议，对公司未来出货量形成了有力支撑。根据公司2023 年3 月21 日投资者关系活动记录，目前金刚线价格区间为35-40 元/公里，按照此价格估计，此次9.2 亿框架协议金额对应2300-2629万公里出货量，协议履行期限2 年，则平均每年为公司形成1150-1314万公里出货量支撑，2022 年公司全年出货量1310 万公里，2023 年仅该框架协议下的潜在订单即有望为公司贡献与2022 年全年水平相当的出货量，支撑公司业绩实现高增。

公司产能持续提升，支撑出货量高增。从产能提升计划看，2022 年公司产能大幅提升，产能从2022 年1 月的80 万公里/月增加至2022 年12 月的300 万公里/月，并计划在2023H1 将产能提升至600 万公里/月。

从实际释放产能来看，根据投资者关系活动记录，公司3 月已接近满产状态，即产能已经释放至接近300 万公里/月，根据公司2022 年产能释放和出货进度估计，公司实际释放的产能每月可以增加10-20 万公里，据此速度估算，公司产能逐步释放下能够对预计出货量提供充足支撑。

定增项目有序推进中，股权激励归属条件顺利达成。2022 年11 月公司向证监会提交定增相关注册文件，定增募资用于补充流动资金和偿还有息负债，发行后公司控制权将进一步加强，缓解资金压力并对公司未来业务发展提供资金支撑。2023 年3 月公司根据规定将注册文件相关财务数据更新至2022 年，2022 年公司实现营业收入6.43 亿元，同比增长137.42%；实现归母净利润0.91 亿元，同比增长216.43%。2022 年业绩高增推动公司股权激励归属条件顺利达成，2023 年3 月，公司2021年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期归属条件成就，其中业绩考核条件为2022 年净利润达到3000 万元或2022 年营业收入较2021年增长30%，公司2022 年实现了业绩大幅增长，超额完成业绩考核目标。根据公司股权激励方案，第二个归属期业绩考核目标为2023 年净利润达到6000 万元或2023 年营业收入较2021 年增长60%，期待公司在下游需求旺盛和潜在订单充沛背景下实现业绩持续高增。

投资建议

受益于下游光伏行业持续高景气、公司产能快速释放以及技术水平提升带动的毛利率改善，公司盈利能力提升，业绩有望迎来高增阶段。

我们预计公司2023/2024/2025 年可依次实现营收15.82/25.08/29.16 亿元，归母净利润3.26/4.48/5.22 亿元，基于3 月29 日收盘价33.20 元，对应2023/2024/2025 年PE 分别为12.75X/9.26X/7.96X，维持“推荐”评级。

风险提示

产能落地不及预期；行业竞争超预期；产品销售不及预期等。