监护板块基本摆脱疫情影响，超声、IVD 板块表现亮眼。2022 年，病人监护业务实现营收5.4 亿元（-9.13%），与21 年同期相比跌幅大幅收窄（21 年为-59.3%），已基本摆脱疫情影响，未来有望回归正常增长。超声、IVD 板块表现亮眼，分别实现收入2.5 亿元（+34.66%），3.0 亿元（+19.51%），我们认为，随着公司在超声板块低中高端全面覆盖，前期积累的产品、渠道、医院等优势逐渐兑现，未来超声业务有望维持高增长；此外，妇幼健康板块实现收入3.0 亿元（+12.72%），心电诊断板块实现收入2.8 亿元（+2.24%）。事件：公司2022 年實現營業收入17.4 億元（+6.48%，同比，下同）；實現歸母淨利潤2.3 億元（+0.67%）；實現扣非歸母淨利潤2.0 億元（+4.94%），業績低於我們預期。
前期高基數疊加疫情影響表觀業績，Q4 單季度改善明顯。2022 年，公司內銷業務受到疫情等因素影響項目交付，同時海內外業務均受到前期高基數影響，表觀增速受到影響。Q4 單季度公司實現收入5.0 億元（+34.47%），實現歸母淨利潤0.4 億元（+323.21%），單季改善明顯。
期間費用方面，2022 年公司銷售費用爲3.8 億元（+16.92%），銷售費用率爲21.7%（+2pp）；管理費用爲1.2 億元（+10.55%），管理費用率爲6.6%（+0.22pp）；財務費用爲-2082 萬元，財務費用率爲-1.2%（-1.54pp）。
監護板塊基本擺脫疫情影響，超聲、IVD 板塊表現亮眼。2022 年，病人監護業務實現營收5.4 億元（-9.13%），與21 年同期相比跌幅大幅收窄（21 年爲-59.3%），已基本擺脫疫情影響，未來有望回歸正常增長。超聲、IVD 板塊表現亮眼，分別實現收入2.5 億元（+34.66%），3.0 億元（+19.51%），我們認爲，隨着公司在超聲板塊低中高端全面覆蓋，前期積累的產品、渠道、醫院等優勢逐漸兌現，未來超聲業務有望維持高增長；此外，婦幼健康板塊實現收入3.0 億元（+12.72%），心電診斷板塊實現收入2.8 億元（+2.24%）。
研發投入不斷加強，多款戰略新品發佈爲未來成長築基。2022 年，公司研發費用爲3.0 億元（+17.95%），研發費用率爲17.8%（+1.67pp），長期、持續性的高研發投入助力公司發佈了包括iX 系列監護儀、 i20 血氣、血氧、電解質分析儀、分子診斷產品 CL30 等在內的多款戰略新品，其中，i20 血氣分析儀已於22Q4 在海外率先上市，預計將於23H1 在國內上市，溼式血氣分析儀i500 研發進展同樣穩步推進中，將進一步增強公司在血氣領域的綜合競爭實力。我們認爲，未來隨着新產品陸續上市銷售，23 年業績有望迎來收穫期。
盈利預測與投資評級：考慮到公司22 年業績受基數高及疫情影響交付等多方面因素影響業績不及預期，我們將公司2023-2024 年歸母淨利潤預期由4.56/5.87 億元下調至2.83/3.82 億元，預計2025 年歸母淨利潤爲5.23 億元。當前市值對應2023-2025 年PE 27/20/14 倍，同時考慮到公司疫情影響基本出清，23 年有望迎來業績收穫期，維持“買入”評級。
風險提示：新品推廣不及預期，研發進展不及預期，匯兌損益等。
