主要事件 張家港行近日發佈2022 年度報告：全年營業收入48.27 億元（YoY+4.57%），歸母淨利潤16.82 億元（YoY+29.00%）。

盈利能力持續亮眼，ROE 創下2015 年以來新高。2022 年實現營收48.27 億元，同比增速放緩至4.57%。利息淨收入同比增速小幅回升至6.11%，全年淨息差2.25%，和前三季度持平；而非息收入成為主要拖累（YoY-1.57%），其中中收同比下降超60%，主要是代理費收入下降明顯。全年歸母淨利潤16.82 億元，同比增速29%，且Q1-Q4 單季同比增速均在25%以上；全年ROE 為12.21%，同比上行1.13pct，為2015 年至今最高水準。

異地擴張有條不紊，資產獲取能力強勁。2022 年末貸款餘額超1150 億元（YoY+15.24%），異地擴張有條不紊，異地分支機構貸款餘額580.49 億元，佔全行貸款總額的比例超50%，較2021 年末增加1.4pct，協同優勢顯著。依託發達的秀克南經濟，“兩小”根深葉茂，2022 年對公、零售客戶數增幅均超40%，擴面增戶行動成效顯著。小微金融事業部與小企業部微貸餘額分別為244.3 億元、211.5 億元，“兩小”貸款佔各項貸款的比例達40.68%。

存貸增速匹配，負債端支撐強勁，但存貸比仍處高位。2022 年末張家港行存款餘額為近1400 億元（YoY+15.23%），本行本地機構存款市場份額20.70%，其中儲蓄存款市場34.89%，均位居市內34 家金融機構首位。受存款加速擴量的影響，存貸比邊際下行至82.41%，但仍處於行業較高水平。存貸增速的剪刀差幾乎將至0，存款定期化趨勢下，存款成本較年中上行2BP，但公司積極調整負債成本，息差有望保持穩定。

不良率、關注率雙降，撥備覆蓋率仍高於500%。依託於風險較為分散的“兩小”貸款，且客群多為秀克南地區小微企業和個體戶，張家港行表現出優異的風控能力。

2022 年末不良率環比Q3 再降1BP 至0.89%，關注率較Q3 末下降9BP，存量風險繼續出清；撥備覆蓋率較Q3 末下行近20pct，但仍維持521.09%的高位，安全邊際十分充足。隨著存量包袱出清、增量認定愈嚴，疊加“做小做散”分散大額風險，資產質量將不斷優化。

投資建議 張家港行歸母淨利潤同比高增、ROE回升至2015年以來最高水準；存貸款增速均高於15%，存款市佔率居張家港市第一。“兩小”競速機制下，貸款持續高增；資產質量穩中更進，撥備安全墊較充足。我們維持其“買入”評級。

風險提示：業務轉型帶來的風險；監管政策趨嚴；經濟增速下行風險等。