投資要點
本週五（3 月31 日）有一家主板上市公司“恆尚節能”詢價。
恆尚節能（603137）：公司業務覆蓋幕牆和門窗的產品研發、工程設計、加工製作、安裝施工、售後服務等環節，項目類型涵蓋高檔寫字樓、商業綜合體和住宅樓等各類建築的幕牆與門窗工程。公司2020-2022 年分別實現營業收入16.74 億元/20.67 億元/19.44 億元，YOY 依次爲28.47%/23.49%/-5.99%,三年營業收入的年複合增速14.25%；實現歸母淨利潤0.77 億元/0.89 億元/1.18 億元，YOY 依次爲46.75%/15.03%/32.08%，三年歸母淨利潤的年複合增速30.64%。根據初步預測，2023 年1-3 月公司預計實現歸母淨利潤5,350 萬元至6,600 萬元，較2022 年同期減少11.63%或增長9.02%。
投資亮點：1、公司是我國建築幕牆行業第一陣營企業，擁有豐富的客戶資源及在手訂單。公司與上海建工、中國建築、保利發展等大型企業建立並保持了較爲穩定的合作關係，報告期間，公司來自上述大客戶（前五大）的銷售額逐年穩步增長，每年佔營業收入的比重均達75%以上。藉助優質的客戶資源，公司已承建了上海證券交易所金橋技術中心幕牆項目、第十屆中國花卉博覽會場館（復興館）幕牆項目、拉斐爾雲廊（長三角G60 科創走廊）幕牆項目等區域代表性幕牆項目，在業內樹立起良好的口碑，逐步成爲我國建築幕牆行業第一陣營企業；截至2022 年6 月30 日，公司已開工未竣工驗收項目金額（含稅）爲542,819.58 萬元，在手訂單及項目儲備較爲豐富。2、基於長三角區域的領先優勢，公司業務區域已順利向珠三角等區域輻射。報告期間，公司上海市、江蘇省以外業務佔比分別爲9.22%、14.08%、28.57%和22.09%，業務區域已順利拓展至華南、華中、西北、西南等地區，收入規模持續壯大；其中，廣東省作爲經濟活力較高的珠三角地區，2020-2021 年來自廣東省的銷售收入增長較快，分別實現7258.94 萬元、29296.77 萬元，成爲公司業績增長的主要驅動力之一。爲進一步鞏固珠三角地區和華南地區的業務，公司擬通過募投項目在廣東江門建設幕牆智能化生產基地，爲公司業務的持續發展奠定基礎。
同行業上市公司對比：選取江河集團、金螳螂、柯利達、亞廈股份、方大集團等爲恆尚節能的可比上市公司。從上述可比公司來看，2021 年第四季度至2022 年第三季度行業平均收入規模120.38 億元，可比PS-TTM（算數平均）爲0.78X，銷售毛利率爲12.77%；相較而言，公司的營收規模處於同業的中下位區間，但毛利率高於同業均值。
風險提示：已經開啓詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基於招股書和其他公開資料內容、同行業上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差、具體上市公司風險在正文內容中展示等。