公司2022 年收入41.25 億元，同比約+35%；歸母淨利潤0.96 億元，同比+220%；扣非淨利潤0.08 億元，同比106%。公司積極開發新能源相關新產品，爲新能源汽車、光伏和儲能等提供熱管理、電磁屏蔽和輕量化綜合解決方案。受益於新能源行業高速發展，以及公司產能利用率提升帶來盈利能力修復，公司業績有望迎來顯著增長。維持“ 買入” 評級，繼續推薦。
事件：公司公告2022 年年報，收入41.25 億元，同比約+35%；歸母淨利潤0.96億元，同比+220%；扣非淨利潤0.08 億元，同比+106%。對此，點評如下：
22Q4 盈利能力創全年單季度新高。2022 年收入/歸母淨利潤/扣非淨利潤分別爲41.25 億/0.96 億/0.08 億元，全年淨利率爲2.3%，扣非淨利率爲0.2%。第四季度收入/歸母淨利潤/扣非淨利潤分別爲13.27 億/0.95 億/0.45 億元，淨利率爲7.16%，扣非淨利率爲3.39%，比第三季度的2.88%（扣非淨利率）仍有明顯提升。分業務看，新能源領域收入高增，通信領域收入增長30%，但受部分訂單影響毛利率較低。
汽車+儲能+光伏行業高速增長助力公司二次騰飛。新能源汽車、光伏、儲能等行業均對電磁屏蔽材料、熱管理材料和輕量化零部件提出極高的需求。公司加大各項投入，在新能源汽車和儲能等領域積累了寧德時代、廣汽集團、陽光電源等客戶，2022 年新能源業務收入佔比達到29%，在液冷板、複合材料（HP-RTM輕量化材料）蓋板、連接片、一體化壓鑄件和導熱膠等核心產品上均實現了量產交付，未來隨着新能源行業的快速發展，公司有望在新能源領域實現高速增長。
毛利率拐點已至，盈利能力有望逐步回升。過去兩年公司投入較大，疊加通信和消費電子領域需求不及預期，公司盈利能力下滑。2022 年隨着新能源行業產品逐步量產，公司產能利用率提升，帶動毛利率環比改善，2022Q1-4 的毛利率分別爲11.91%、13.76%、17.66%、22.70%。未來隨着產品結構繼續調整，以及收入規模提升，公司費用率有望下降，總體盈利水平或將逐步回升。
降本增效，聚焦核心業務。公司加強內部管理效率，積極投入新工藝新技術研發，加強自動化產品線建設，降本增效，整體盈利性得到了較大的改善。此外，公司爲進一步優化公司資產結構、快速回籠資金、促進公司健康可持續發展，決定出售控股子公司廣東博緯28.882%股權，並於2022 年12 月31 日前收到本次交易的股權轉讓款2,888 萬元。
風險因素：市場競爭加劇導致毛利率下滑的風險；新能源行業增長不及預期；主要原材料價格波動；技術失密和核心技術人員流失；經營規模不斷擴大帶來的管理風險。
盈利預測、估值與評級：考慮到公司收入強勁增長以及2022Q4 利潤率超預期，我們認爲盈利能力有望繼續提升，上調2023/24 年收入預測爲53.00 億/64.90 億元（原預測分別爲50.76 億/64.09 億元），歸母淨利潤預測分別至2.56 億/4.56億元（原預測爲2.07 億/4.15 億元），並新增2025 年收入和歸母淨利潤預測分別爲77.50 億元和6.14 億元。考慮可比公司（中石科技、長盈精密、安潔科技、泉峯汽車、文燦股份、旭升股份）2024 年wind 一致預期爲13 倍PE 以及公司的高速成長性，給予2024 年22 倍PE，對應目標價20 元，維持“買入”評級，繼續推薦。