整体销售承压，新品类表现较优。受地产下行及疫情反复影响，公司销售承压，报告期内中高密度板、地板销量分别为122 万立方、4,730 万平方，同比下降21.79%、24.79%。其中，中高密度板库存量达到21 万立方，同比增长40%。营收端来看，新品类表现相对更优，木地板/中高密度板/竹、石塑地板等/木门及衣帽间分别实现营收46.79 / 16.13 / 9.77 / 0.48亿元，分别同比变动-23.57%/ -13.3% / +50.59% / -33.94%。事件：公司發佈2022 年年度報告。報告期內，公司實現營收73.63億元，同比下降15.86%；歸母淨利潤4.2 億元，同比下降29.38%；基本每股收益0.77 元/股。其中，公司第四季度單季實現營收20.81億元，同比下降20.39%；歸母淨利潤0.97 億元，同比下降16.38%。
原材料價格上漲&產品結構變化，毛利率同比受損。報告期內，公司綜合毛利率爲24.14%，同比下降1.92 pct。其中，Q4 單季毛利率爲24.11%，同比提升0.17 pct，環比下降0.06 pct。公司毛利率明顯下降，主要是因爲：1）報告期內，原材料價格有所提升；2）產品結構變化，毛利率較高的木地板產品佔比下降6.41 pct。
費用率基本維持穩定，淨利率有所下滑。報告期內，公司期間費用率爲17.23%，同比下降0.09 pct。其中，銷售費用率爲7.77%，同比提升0.17 pct；管理費用率爲8.04%，同比提升0.65 pct；研發費用率爲1.77%，同比下降0.01 pct；財務費用率爲-0.34%，人民幣匯率貶值實現匯兌收益，同比下降0.9 pct。淨利率方面，公司淨利率爲5.81%，同比下降1.23 pct。其中，Q4 單季公司淨利率爲4.72%，同比下降0.02 pct，環比下降2.48 pct。
整體銷售承壓，新品類表現較優。受地產下行及疫情反覆影響，公司銷售承壓，報告期內中高密度板、地板銷量分別爲122 萬立方、4,730 萬平方，同比下降21.79%、24.79%。其中，中高密度板庫存量達到21 萬立方，同比增長40%。營收端來看，新品類表現相對更優，木地板/中高密度板/竹、石塑地板等/木門及衣帽間分別實現營收46.79 / 16.13 / 9.77 / 0.48億元，分別同比變動-23.57%/ -13.3% / +50.59% / -33.94%。
投資建議：公司爲木地板及人造板龍頭企業，具備完備產品矩陣，規模優勢及營銷優勢突出，未來業績成長可期，預計公司2023 /24 / 25 年能夠實現基本每股收益0.92 / 1.04 / 1.15 元，對應PE 爲10X / 9X / 8X，維持“推薦”評級。
風險提示：需求不及預期、原材料價格大幅波動、行業競爭加劇。
