智通財經APP獲悉，國海證券發佈研究報告稱，磷礦石產能擴張有限，預計2023-2025年磷礦石產能CAGR爲5.55%，2023-2024年產能增長幅度相對較小，2025年大量在建項目投產將緩解磷礦石緊張局面。需求方面受益於新能源汽車快速發展，磷酸鐵鋰電池需求旺盛，目前大量磷酸鐵項目及配套淨化磷酸項目在建，隨着這些項目的陸續投產，預計磷礦石在新能源領域的需求將會持續增長。該行認爲磷礦石景氣度有望維持，維持磷化工行業“推薦”評級。
建議關注：雲天化(600096.SH)、興發集團(600141.SH)、川恆股份(002895.SZ)、川發龍蟒(002312.SZ)、新洋豐(000902.SZ)、雲圖控股(002539.SZ)、芭田股份(002170.SZ)、湖北宜化(000422.SZ)等。
國海證券主要觀點如下：
磷礦石：產能擴張有限，需求持續增長
供給端：雲天化、貴州開磷、甕福集團、興發集團、川恆股份等主要企業的磷礦石將均主要以自用爲主，加劇流通磷礦石緊張的局面;新建磷礦石項目所需時間較長，短期內無法貢獻有效產能。據該行預計2023-2025年磷礦石產能CAGR爲5.55%，2023-2024年產能增長幅度相對較小，2025年大量在建項目投產將緩解磷礦石緊張局面。
需求端：農產品價格高景氣延伸，國家高度重視糧食和農產品穩產保供，疊加磷肥原材料及產品價格趨於穩定，國內磷肥需求預計將穩中有增;同時國內外磷肥價格差距縮小，出口政策有望放開。受益於新能源汽車快速發展，磷酸鐵鋰電池需求旺盛;目前大量磷酸鐵項目及配套淨化磷酸項目在建，隨着這些項目的陸續投產，預計磷礦石在新能源領域的需求將會持續增長。據該行預計2023-2025年磷礦石需求CAGR爲4.33%，磷礦石開工率分別爲89%/91%/84%。
淨化磷酸：產能擴張加速，磷石膏制約發展
供給端：大量磷化工企業擴建溼法淨化磷酸項目，據該行不完全統計目前現有+擬建淨化磷酸項目超500萬噸，據該行預計2023-2025年溼法淨化磷酸產能CAGR爲28.76%。
需求端：受益於新能源汽車及儲能快速發展，磷酸鐵鋰電池需求旺盛。據該行預計到2025年，國內磷酸鐵鋰電池裝機量有望達1230GWH,對應淨化磷酸/工業一銨需求量爲107.5萬噸。據該行預計2023-2025年淨化磷酸需求CAGR爲37.36%，淨化磷酸開工率分別爲49%/39%/42%。
在建淨化磷酸項目多爲硫酸法路線，據芭田股份硝酸法生產高純磷酸項目環評報告，每生產1噸磷化工產品會產生5噸左右磷石膏，我國磷石膏累計堆存量已超過6億噸，對生態環境造成嚴重影響。磷化工行業磷石膏“以渣定產”機制倒逼企業向綠色、創新、集約、高效發展轉型。
在磷石膏以渣定產及磷銨產能擴張受限背景下，隨着各個企業溼法淨化磷酸裝置投產，實現磷化工不同產品的產能置換，如將磷肥轉產爲工業級磷酸/磷酸一銨，同時副產渣酸及萃餘酸生產肥料級磷酸鹽。隨着磷酸鐵與精細磷酸鹽需求持續增長，磷化工與磷肥整體景氣度將維持高位
風險提示：產品價格波動;安全環保生產風險;新建項目投產進度不達預期;下游需求增長不及預期;磷酸鐵行業競爭加劇風險。