电魂网络成立十余年来，致力于精品化网络游戏产品的研发、制作和运营。作为端游发家的游戏公司，端游《梦三国》为公司提供稳定营收，也为公司后续“端转手”转型奠定夯实的用户基础。随着移动端设备的渗透，公司紧跟风向，改变原本单一的客户端游戏品类，大力投入移动端游戏研发，发行游戏倍受玩家喜爱。与此同时，电魂网络以“端游+手游”两大核心为立足点，逐渐辐射游戏多元化品类，探索主机游戏、VR 游戏、漫画等多板块。投資要點
電魂網絡：致力精品網絡遊戲研運，探索遊戲多元化發展杭州電魂網絡科技股份有限公司是一家致力於自主研發、運營精品化網絡遊戲的互聯網公司。公司成立於2008 年，於2016 年在上海證券交易所正式掛牌上市，以競技類網絡遊戲產品爲特色，通過高效的遊戲研發體系、精準的遊戲推廣方案，發展成爲集創意策劃、美術設計、技術研發、產品開發、遊戲推廣、運營維護、海外合作於一體的網絡遊戲開發、運營商。
端遊奠定發展基石，手遊驅動業務新增長
電魂網絡成立十餘年來，致力於精品化網絡遊戲產品的研發、製作和運營。作爲端遊發家的遊戲公司，端遊《夢三國》爲公司提供穩定營收，也爲公司後續“端轉手”轉型奠定夯實的用戶基礎。隨着移動端設備的滲透，公司緊跟風向，改變原本單一的客戶端遊戲品類，大力投入移動端遊戲研發，發行遊戲倍受玩家喜愛。與此同時，電魂網絡以“端遊+手遊”兩大核心爲立足點，逐漸輻射遊戲多元化品類，探索主機遊戲、VR 遊戲、漫畫等多板塊。
核心競爭力：“國風+電競”長期佈局，注重遊戲研發我們認爲，公司核心競爭力主要在於1）公司致力於將“國風+電競”兩種元素融合發展，打造了“夢三國”系列國風電競遊戲，近期更是與博物館、文旅集團聯動，深耕中華優秀傳統文化；2）電競賽事運營體系完備，全年各種賽事不斷，提高玩家活躍度；3）“研發+運營+人才”策略齊驅並進，具備堅實的實力基礎。
增長前景：遊戲產品儲備豐富，海外+電競雙開花我們認爲，公司業務增長有三大驅動力，1）端遊收入穩定，多項儲備手遊帶動業務增長；2）公司於2019 年收購遊動網絡，順應遊戲出海趨勢，積極拓展海外業務，海外收入佔比逐漸增加；3）電競行業發展迅速，國家實施各種政策扶持行業發展，公司投資多個相關公司，積極佈局產業鏈，形成產業協同效應。
盈利預測與估值
我們預計公司2022-2024 年營收分別爲8.49/10.74/12.24 億元，同增-14.79%/26.54%/13.95%；歸母淨利潤分別爲2.55/3.75/4.25 億元；EPS 分別爲1.04/1.52/1.73，以2023 年3 月24 日收盤價，對應PE 分別爲27.32/18.56/16.35 倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
公司營收主要依賴單款遊戲的風險、自研項目不達預期的風險、行業競爭風險、政策風險、人才流失的風險、海外市場風險。
