投資要點：
公司發佈2022 年報：報告期內，公司實現營收22.00 億元（YoY+38%），實現歸母淨利潤3.19 億元（YoY+35%），實現扣非歸母淨利潤3.18 億元（YoY+62%），全年業績符合預期。公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利6 元（含稅）。其中4Q22 年單季度實現營收6.12 億元（YoY+51%，QoQ-4%），實現歸母淨利潤0.65 億元（YoY+22%，QoQ-43%），實現扣非歸母淨利潤0.89 億元（YoY+124%，QoQ-18%），單季度業績略低於預期，主要原因爲：1）Q4 季度遠期結匯業務導致公允價值變動收益及投資收益損失近2200 萬；2）Q4 季度公司60 週年慶典活動以及向開化縣慈善總會捐贈人民幣300 萬元用於華埠鎮人民政府興華教育基金等因素帶來額外支出超千萬。
國際市場業務增速顯著，全年業績實現較大幅度增長。分產品看，2022 年公司晶體糖醇產品實現營收16.69 億元，同比增長47%，液體糖醇實現營收5.12 億元，同比增長14%。分地區看，2022 年公司在國內實現營收10.51 億元，同比增長19%，在海外實現營收11.29 億元，同比增長69%，國際業務的大幅增長主要得益於俄烏衝突等因素導致歐洲能源成本高漲，相關糖醇企業生產及成本受到影響，公司抓住歷史機遇，保持原有客戶銷售穩定增長的前提下，及時跟進客戶需求，搶佔更大的市場份額。
4Q22 經營情況良好，營收同比大幅增長，匯率波動等因素導致業績略低於預期。Q4 季度公司產品銷售情況良好，實現營收6.12億元，同比大幅增長51%，環比略下滑4%。同時Q4季度毛利率24.30%，同比增長5.06pct，環比下滑0.45pct。但在其他非經營性因素影響下，利潤端環比出現較大幅度下滑，實現歸母淨利潤0.65 億元，同比增長22%，環比下滑43%。
木糖技改項目完善木糖醇原材料配套，山梨糖醇、麥芽糖醇持續快速增長，舟山項目圍繞大健康產品，打開未來成長空間。原材料木糖的配套很大程度上決定了木糖醇的盈利能力，公司“年產3 萬噸D-木糖綠色智能化提升改造項目”將於今年三季度投產，屆時公司木糖醇產品的競爭優勢將進一步加強。
公司晶體山梨糖醇、晶體麥芽糖醇產品近幾年銷量持續快速增長，公司於2021 年、2022 年分別新投產3 萬噸山梨糖醇、2 萬噸麥芽糖醇支撐業務的發展。考慮公司長期發展，公司選址浙江舟山國際糧油產業園區規劃建設第二生產基地，佈局100 萬噸玉米深加工健康食品配料項目，以玉米作爲生產原料，生產山梨糖醇、果葡糖漿、麥芽糖漿、葡萄糖漿、麥芽糖醇、甘露糖醇、聚葡萄糖、抗性糊精、食品用變性澱粉、阿洛酮糖等健康食品配料產品。縱向完善上游供應鏈佈局，保障主要原材料澱粉的供應，橫向發展持續豐富產品結構，滿足客戶多樣化需求，預計該項目將於2024 年下半年逐步投產，打開公司未來的成長空間。
投資分析意見：考慮公司舟山項目建設節奏，同時前期投產產品主要爲潤利率較低的液體類產品，下調2023-2024 年歸母淨利潤預測爲3.92、5.08（原值爲4.46、5.70 億元），新增2025 年歸母淨利潤預測爲6.32 億元，對應PE 分別爲21、13、10X， 維持“增持”評級。
風險提示：1）原材料價格大幅上漲；2）產品價格大幅波動；3）新項目推進不及預期。