2022 年業績略低於我們預期
公司公佈2022 年業績：收入1.83 億元，同比+103.2%；毛利率爲67.9%；淨虧損2.00 億元。略低於我們預期，主要因研發費用等期間費用投入超過我們預期。
發展趨勢
商業化進展及在研管線順利推進。2022 年，公司實現收入1.83 億元，同比+103.2%，其中取栓及狹窄貢獻收入1.42 億元，同比+57.7%，新推出的出血、通路及預防產品包括封堵止血系統、栓塞彈簧圈及左心耳封堵器貢獻收入超過4000 萬元。毛利率增長主要因取栓器械及顱內動脈狹窄治療產品成本降低。截至年報披露日，公司有17 款新產品獲得NMPA 批准，覆蓋神經介入各類術式，在研管線中有3 款產品完成臨床試驗入組/總結，1 款產品啓動臨床試驗入組。
商業化體系成熟，供應鏈高效可靠。公司產品終端植入醫院超過1000 家，覆蓋大部分卒中中心。同時，公司精心打造“瑋來書院”、“經邦論道”等學術交流平台，樹立良好品牌形象和影響力。集採方面，公司在福建彈簧圈集採和吉林21 省聯盟彈簧圈集採中中標。供應端，公司擁有近1 萬平米生產及檢測場地，並持續生產能力建設，渠道穩定且原材料儲備充足。
大力研發投入，打造心臟介入完整解決方案及創新研發平台。2022 年公司研發投入1.54 億元，同比+101.4%，其中神經介入研發費用爲1.12 億元，新興板塊爲0.42 億元。目前公司在心臟介入領域研發平台包括無源耗材和有源器械，已佈局：房顫治療及卒中預防、二、三尖瓣反流/狹窄、心力衰竭、心血管介入機器人、肺部介入產品等。
盈利預測與估值
由於集採對產品價格影響，我們下調2023 年淨利潤預測至-0.54 億元，並引入2024 年淨利潤預測0.01 億元下調目標價7.4%至46.3 港幣（對應29.7 倍2026 年遠期市盈率），對應上行空間24.8%，維持跑贏行業評級。
風險
產品研發失敗；臨床試驗失敗；產品註冊延遲或無法完成；市場競爭；銷售不及預期；產品降價；產品質量；政府監管或指引變更；知識產權訴訟；融資困難；政府補貼取消；股權攤薄；人員流失。