事件：3 月17 日，公司公佈2022 年年報，2022 年公司實現營業收入25.02 億元，同比去年同期增長4.12%；實現歸母淨利潤8.05 億元，同比減少2.68%；實現扣非歸母淨利潤7.84 億元，同比減少3.45%。
點評：圍繞瓷介電容器及瓷料技術拓展產品系列化，隨下游景氣回升，業績有望向好。收入端，2022 年公司實現營收25.02 億元，同比增長4.12%。分業務看，自產業務實現營收13.73 億元，較去年同期增長1.89%，主要系公司擴充的新產品收入增長所致。代理業務方面，全年實現營收11.04 億元，同比增長5.80%，主要系公司新能源類客戶的強勁需求對沖了其他工業類和消費類客戶的低迷需求，推動了代理業務的整體增長所致。盈利端，公司歸母淨利潤同比下滑，主要系（1）公司毛利率較上年同期下降 1.36pct 至 50.15%，主要系成本水平較高的代理業務收入相對增速較快及代理業務成本水平上升所致；（2）期間費用率從2021 年度的10.76%提升0.52pct 至11.28%。其中，研發費用率上升0.58pct 至 3.94%，用於新增研發項目較多以及開拓新品研發工作，銷售、管理、財務費用率分別提升0.14pct、-0.03pct、-0.17pct 至3.04%、4.09%、0.20%。資產負債表，存貨較上年末增長61.95%，主要係爲應對外部環境變化及快速響應客戶需求增加原材料及庫存商品儲備。現金流量表，經營活動產生的現金流量淨額較上年同期減少32.91%，主要系當年存貨增加帶來購買商品支付的現金增加。
盈利預測與投資建議：考慮其爲成長股賽道、有望基於底層核心陶瓷工藝持續拓寬品類，預計23~25 年公司EPS 分別爲4.03、5.14、6.25元/股，給予23 年30 倍的PE 估值，對應合理價值120.86 元/股，維持“買入”評級。
風險提示： 新品拓展低預期，裝備需求及交付低預期，政策調整等。