事件概述
3 月21 日，公司發佈2022 年年度報告：2022 年實現營業收入27.44 億元，同比+5.53%，實現歸母淨利潤3.47 億元，同比+49.76%。若扣除匯兌損益，則歸母淨利潤同比增速23.88%。
對應22Q4 公司實現營業收入7.50 億元，同比+7.34%%，實現歸母淨利潤0.73 億元，同比+112.74%。
分析判斷
收入端：外銷穩健，內銷亮眼。分地區看，22 年公司外銷收入同比增長3%，在家電整體出口承壓大背景下表現優於行業；內銷實現收入3.97 億元，同比+13.65%，佔總收入14.45%，同比+1.03pct。內銷方面，公司積極開拓新客戶（方太、米家、順造等）新品類，其中爲方太代工洗地機V 系列22 年累計線上銷售額破億元。新品類方面，公司已經取得ISO13485 醫療器械質量管理體系認證，商用美容儀已進入量產階段，預計23 年將會發力。此外，公司參股新能源公司羲和未來，共同聯合開發新產品併成爲其獨家制造商，目前已開始正式生產製造，有望快速放量。
業績端：產品結構優化、人民幣貶值帶動毛利率提升，匯兌收益增厚業績。22 年高毛利率的掃地機、電機、有線吸塵器收入同比分別+301.74%、+23.43%、+23.89%，帶動整體銷售毛利率提升3.3pct 至20.1%。22Q2 以來人民幣加速貶值，公司出口收入佔比84%，以美元結算，匯兌收益達0.6 億元，若扣除匯兌損益，則22 年歸母淨利潤同比增速23.88%。
投資建議
國內吸塵器ODM 龍頭，與JS 環球生活深度綁定，22 年家電出口承壓大背景下，公司積極開拓新客戶新品類，收入及業績表現亮眼。當前公司切入洗地機、美容儀、家用儲能等高景氣賽道，有望持續貢獻增量。
我們預計22-24 年公司收入分別爲30.47/34.74/42.91 億元，同比分別+11.02%/+14.01%/+23.54%。毛利率方面，考慮到產品結構優化、大宗價格回落、匯率等因素綜合影響，預計22-24年毛利率維持20%左右。費用率方面，考慮到公司ODM 爲主，預計各項費用率較爲平穩。對應22-24 年歸母淨利潤分別爲3.49/3.96/4.63 億元，同比分別+0.54%/+13.53%/+16.95%，相應EPS 分別爲0.87/0.99/1.16 元，以23 年3 月22 日收盤價20.20 元計算，對應PE 分別爲23.22/20.45/17.49 倍。可比公司23 年平均PE 爲15 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示
客戶拓展不及預期，海外需求恢復不及預期，原材料漲價風險。