年度業績符合預期，派息率提升至40%：公司2022 年營業收入21.72 億元，同比下降6.6%，由於上半年疫情影響了部分城市的經營，公司下半年快速回補，下半年營業收入達到12.65 億元，達到半年收入新高；歸母淨利潤6.59 億元，同比下降8.5%。末期每股派息7.58 港仙，加上中期股息合計每股派息達到13.22 港仙，派息率提升至40%。公司計劃加大派息力度，在未來2-3 年將派息率提升至60%，提升對股東的回報。
營收結構保持穩定：截止2022 年低，公司的分部收入中墓園服務、殯儀服務和配套服務分別爲17.5、3.6 和0.63 億元，佔比分別爲80.5%、16.6%和2.9%。分區域來看，公司的幾個主要區域上海、安徽和遼寧的收入分別爲9.65、1.93 和1.52 億元，佔比分別達到45.8%、9.2%和7.2%，均受到疫情影響而同比減少。部分區域逆勢增長，比如山東區域的收入達到1.27 億元，同比增長28.9%。
保持較高盈利能力： 2022 年員工成本、工程成本、材料和物資消耗、營銷費用佔收入比例分別爲21.3%、5.7%、7.5%和2.0%，合計達到36.5%，較上年同期降低0.4 個百分點。隨着下半年業務快速回補，全年仍保持較高的盈利能力，經營利潤率和淨利率分別爲47.4%和30.3%，較去年同期分別提升0.3 和降低0.7 個百分點。
儲備充足確保持續增長：截止2022 年底，公司共計運營31 個公墓以及30 個殯儀服務設施。剩餘可售總面積達到262 萬平米，2021/2022 使用土地面積分別爲4.45 和3.28 萬平米。公司的儲備充足，可確保公司持續增長。未來公司將持續加大區域佈局，通過合作、併購等方式獲取更多項目。
公司持有現金約24 億元，充沛的現金是公司業務繼續擴張的保障。
維持“增持”評級，目標價7.80 港元：公司的業務在2022 年下半年快速恢復，全年業績符合預期。全年派息率提升至40%，未來2-3 年派息率將有望提升至60%，加大對股東的回報。我們預計公司2023/2024 年歸屬上市公司股東淨利潤分別爲8.8 和10.2 億元，分別同比增長33.8%和15.7%。
我們維持公司的“增持”評級，目標價7.8 港元，相當於2023/2024 年18/15 倍PE。
風險提示：行業監管風險；行業競爭激烈；收購不達預期；新收購項目整合不及預期。