事件：3 月20 日，國家新聞出版署公佈2023 年首批進口網絡遊戲版號審批結果，嗶哩嗶哩代理的《閃耀！優俊少女》版號獲批。
《閃耀！優俊少女》海外流水錶現優秀，版號獲批後國內上線時間將早於預期。《閃耀！優俊少女》由日本廠商Cygames 開發，此前已經在海外市場取得優異收入表現，據Sensor Tower 統計，《閃耀！優俊少女》2021 年2月在日本上線後多次位列iOS 暢銷榜第一名，並蟬聯2021 年和2022 年前三季度全球RPG 手遊收入冠軍。《閃耀！優俊少女》獲得版號後預計會較快在國內市場推出，此外，23 年上半年公司另有8 款自研及代理產品將在全球市場上線。展望全年，一方面，新產品上線後陸續開始貢獻流水；另一方面，此次進口版號審批公佈時間間隔爲3 個月，較往年明顯縮短，公司儲備的多款代理產品有望受益於政策環境改善，持續優化供給，預計公司2023年遊戲業務收入同比增速將達20%左右。
廣告業務下半年有望迎來複蘇，收入結構持續優化。公司提供Story-Mode、品牌種草帶貨等新型廣告場景，來自電商、快消及汽車行業的廣告投放持續提升，隨着居民消費能力修復，預計公司廣告收入將在23 年下半年迎來複蘇，2023 年廣告收入同比增長25%以上，高於市場平均水平。降本增效戰略下，預計公司核心用戶活躍度將穩中有升，帶動增值服務業務收入增長，預計2023 年增值服務業務收入同比增長約20%。未來公司收入增長將更多由具有較高毛利的遊戲與廣告驅動，預計毛利率將進一步改善。
盈利預測與投資建議：重點代理產品版號過審後有望加速推出，廣告業務下半年迎來複蘇，看好公司收入結構改善以及盈利能力提升，預計公司2023/2024/2025 年營收253/309/369 億元，同比+16%/+22%/+19%；經調整淨利潤-34/-9/14 億元，維持“買入”評級。
風險提示：商業化不及預期，用戶增長不及預期，政策監管風險。