久期財經訊，3月20日，穆迪已確認澳門博彩控股有限公司(SJM Holdings Limited，簡稱“澳博控股”，00880.HK)的公司家族評級(CFR)爲“Ba3”，以及由冠途控股有限公司(Champion Path Holdings Limited)發行，澳博控股提供擔保的有支持高級無抵押債券的評級爲“B1”。
評級展望維持負面。
穆迪副總裁兼高級信用官Gloria Tsuen表示：“評級的確認反映出穆迪的預期，即在未來兩到三年，澳博控股的財務槓桿率將大幅提高，這是因爲內地近期優化防控相關的旅行限制後，澳門特區的博彩市場將迎來強勁復甦。”
Tsuen還表示“儘管如此，由於復甦仍處於早期階段，未來12-18個月內，澳博控股的財務槓桿率將保持高位，並且修復澳博控股在防控期間大幅削弱的資本結構也需要時間，所以上述考慮因素導致了該公司的負面展望。”
評級理據
穆迪預計，繼今年1月初放鬆對內地遊客的旅行限制後，澳博控股的收入將在未來2-3年大幅增長。政策的改變幾乎立即推動了澳門特區遊客(主要來自內地和香港特區)數量的激增，並推動澳門特區1月和2月博彩總收入的增長。
穆迪估計，澳博控股調整後的EBITDA在2023年約爲10億港元，2024年約爲40億港元，而2022年虧損了30億港元。
上述估計是基於這樣的假設，即澳門特區的大衆市場博彩業總收入將在2023年恢復到2019年水平的75%左右，並在2024年完全恢復，但VIP博彩業總收入在這兩年仍將保持疲軟，這是因爲此前VIP業務受到監管收緊的影響。不過澳博控股位於路氹的上葡京(GLP)項目將於今年全面開業，將會繼續增加該公司的收入。
儘管博彩市場復甦強勁，但在2024年之前，澳博控股的槓桿率仍將保持在7.3倍左右的高位，這主要反映出其在防控期間，其調整後的債務從2019年底的160億港元大幅增加到2022年底的320億港元。雖然上葡京項目可能會逐步提升其盈利，並在2025年將其財務槓桿率進一步降至5.5倍以下，但改善速度仍存在一定程度的不確定性。
鑑於澳博控股在澳門特區已有50多年的經營歷史和良好的長期增長前景，澳博控股的“Ba3” 公司家族評級(CFR)將繼續得到其在澳門特區的既有博彩業務的支持。同時，該評級反映了該公司地理位置集中在澳門特區帶來的風險。澳門特區的博彩業總收入可能會受到澳門特區和內地政策變化的影響。
澳博控股的流動性非常好。截至2022年底，該公司的可用現金總計約70億港元，將足以滿足其至少未來12個月的現金需求，包括在此期間到期的建工和其他應付款項。
冠途控股有限公司發行的高級無抵押票據的“B1”評級比澳博控股的CFR低一個子級，銀行貸款和附屬公司債務仍將是澳博控股負債結構的重要組成部分，因此在違約情況下將優先於控股公司層面的高級無抵押債權。
澳博控股的環境、社會和治理(ESG)信用影響評分爲高度負面(CIS-4)，主要反映出該公司對社會和治理風險的高度負面敞口。澳博控股的社會風險是博彩業固有的。其治理風險主要反映了澳門旅遊娛樂股份有限公司(Sociedade de Turismo e Diversões de Macau, 簡稱“STDM”)對澳博控股的集中所有權和控制權，以及之前延遲處理貸款到期的問題。
可引起評級上調或下調的因素
鑑於澳博控股的展望負面，目前不太可能上調其評級。
如果澳博控股改善其盈利能力、較少債務並保持充足的流動性，穆迪可能會將澳博控股的展望調整爲穩定。反映這種情況的信用指標包括該公司調整後債務/EBITDA的比率持續低於5.5倍。
如果由於該公司盈利增長不如預期或未能減少債務，穆迪預計調整後債務/EBITDA的比率持續高於5.5倍，穆迪可能會下調澳博控股的評級。
澳博控股有限公司在澳門特別行政區開發和運營娛樂場所和綜合度假區。該公司在港交所上市，63%的股份由STDM持有。