公司發佈2022 年年報：營收25.02 億元，同比增長4.12%；歸母淨利潤8.05 億元，同比下降2.68%；扣非後歸母淨利潤7.84 億元，同比下降3.45%。
自產業務穩中有升，其他電子元器件營收大幅增長。2022 年公司自產業務實現營業收入13.73 億元，同比增長1.89%，毛利率80.91%，同比增加0.08pct；其中瓷介電容器產品實現營收12.93 億元，同比下降1.57%，佔公司自產業務收入的比重爲94.20%，同比減少3.31pct；直流濾波器產品實現營收2155.97 萬元，同比增長8.90%，佔自產業務的比重爲1.57%，同比增加0.10pct；其他電子元器件實現營收5804.69 萬元，同比增長324.86%，佔自產業務的比重爲4.23%，同比增加3.21pct。代理業務實現銷售收入11.04 億元，同比增長5.80%，毛利率10.78%，同比減少2.36pct。
新設全資子公司，蘇州鴻遠收入業績大幅增長。2022 年公司新設全資子公司鴻遠合肥，主要經營業務爲電子元器件的製造；電子專用材料、金屬基複合材料、陶瓷基複合材料、特種陶瓷製品的研發、生產及銷售。2022 年公司控股子公司鴻遠蘇州、鴻立芯、鴻啓興營業收入同比大幅增長，分別實現營業收入2.39 億元、4550.66 萬元、1168.56 萬元，分別同比增長73.28%、300.94%、389.16%；2022 年鴻遠蘇州實現淨利潤3426.4 萬元，同比大幅增長396.7%。
期間費用率提升，持續加大研發投入。2022 年公司整體毛利率爲50.15%，同比減少1.36pct；淨利率爲32.16%，同比減少2.25pct；加權平均ROE 爲21.98%，同比減少6.19pct。公司期間費用總額2.82 億元，同比增長9.22%，期間費用佔營收比重11.28%，營收佔比同比增加0.53pct；其中，銷售費用0.76 億元，同比增長9.03%，佔營業收入的3.04%，營收佔比同比增加0.14pct；管理費用1.02 億元，同比增長3.32%，佔營業收入的4.09%，營收佔比同比減少0.03pct；財務費用511.24 萬元，同比減少382.56萬元；公司持續加大科技創新的投入和力度，研發費用0.99 億元，同比增長22.39%，佔營業收入的3.94%，同比增加0.59pct。
經營活動現金流淨額下滑，存貨同比大幅增長。公司經營活動產生的現金流淨額3.57億元，同比下降32.91%；投資活動現金流量淨額-2.66 億元，去年同期爲-3.45 億元，同比增加0.79 億元；籌資活動現金流量淨額0.97 億元，同比增長19.64%。截至2022年末，公司應收項目合計22.27 億元，同比增長16.71%，其中應收賬款13.47 億元，同比增長26.60%；應收票據7.86 億元，同比增長13.99%；應收賬款週轉率2.08 次，同比減少0.38；公司存貨6.72 億元，同比增長61.95%，存貨週轉率2.27 次，同比減少1.36 次；公司合同負債322.77 萬元，較年初下降18.29%，較三季度末下降13.54%。
自產業務前五名客戶銷售比例基本穩定。2022 年公司自產業務前五大客戶合計實現銷售收入96447.81 萬元，佔本期自產業務收入比例爲70.24%，與上年同期基本持平；代理業務前五名客戶合計實現銷售收入72523.12 萬元，佔代理業務收入的65.69%。
現金分紅比例低於30%，未分配利潤將大幅投入公司發展。公司2022 年度通過集中競價交易方式回購公司股份累計支付資金總額5348.96 萬元，視同現金分紅；2022 年度擬分配的現金紅利爲8570.51 萬元，即2022 年度公司現金分紅金額合計1.39 億元，佔公司2022 年度歸屬於上市公司股東的淨利潤17.30%。
我們根據最新財報調整盈利預測，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲8.90/10.00/11.50 億元，EPS 分別爲3.83/4.30/4.95 元/股，對應3 月17 日收盤價PE 爲21.8/19.4/16.9 倍，維持“增持”評級。
風險提示：毛利率下滑；產品交付不及預期；收入確認進度滯後。