報告摘要：
生物藥行業邁入繁 榮時代，生物藥 CDMO行業迅速擴容；截止 2021年年底，FDA 已累計批准107 款抗體新藥，其中36 個於2015-2021 獲批，生物藥迎來爆發時期，CDMO 行業同步擴容；由於生物藥CDMO 強粘性、高壁壘特徵，行業集中度較高，強者恒強趨勢明顯。
一體化模式彰顯獨特競爭優勢，Follow and Win the Molecule 戰略持續發力；公司在藥物發現、藥物開發及商業化階段深入積累形成了業界頂尖技術平台，一體化服務能力助力新藥研發效率持續提升，雙戰略驅動公司Backlog 與Portfolio 持續增長（2019H1~2022H1 CAGR 分別爲58.59%、33.59%），其中46 個項目爲外部轉入，雙驅動戰略成效顯著。
全球佈局，賦能業務夥伴；面對全球生物創新藥外包需求攀升，公司持續擴張全球產能，全球雙廠戰略得到有效實施，公司規劃2026 年原液產能將達到58 萬升（2022~2026 CAGR 爲124%），充分賦能全球各類客戶，滿足合作伙伴激增的訂單需求。
短期投融資波動，方顯卓絕本色；自2021H2 聯儲局持續加息，全球資本市場短期面臨流動性收緊壓力，2022 年全球醫療投融資下滑35.53%，跌幅顯著，但公司各項經營指標優於同行， 2022H1 公司非新冠業務營收爲49.86 億（+72.64%），項目數（+31%）和在手訂單（+35.82%）持續攀升；公司逆勢而上，再次驗證了強大的拿單能力以及模式支撐優勢。
盈利預測：鑑於行業蓬勃發展勢頭以及公司強勁的的訂單增長，疊加UVL 事件妥善解決，經營不確定性進一步消除，我們預期2022-2024 年公司實現營業收入152.71 億（+48.40%）、203.81 億（+33.46%）、268 億（+31.50%），歸母淨利潤實現45.50 億（+34.28%）、59.71 億（+31.23%）、77.64 億（+30.03%），我們維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟波動、技術變革風險、競爭加劇風險