集高品質、全系列、一攬子供應方案的行業龍頭。公司是全球橡膠助劑產品序列最齊全的供應商之一，2007 年以公司爲依託組建了國家橡膠助劑工程技術研究中心後，公司開發併產業化一系列新產品，包括利基產品防焦劑CTP、連續法不溶性硫磺、綠色工藝促進劑、高價值小品種PK900、TBSI 以及均勻劑等，形成標準橡膠化學品、預分散橡膠化學品、不溶性硫磺、加工助劑、橡膠防護蠟、樹脂類等六大產品體系。2022 年前三季度，公司實現營業收入26.97 億元，同比提升34.7%，實現歸母淨利潤4.39 億元，同比提升78.2%。受益於防焦劑CTP 盈利能力提升，2022 年前三季度毛利率相較於2021 年提升4.95pct 至27.78%。
下游底部回暖提振助劑需求，行業集約化、綠色化利好盈利修復。橡膠助劑行業中近90%的橡膠助劑應用與汽車相關，約70%需求用於輪胎生產。隨着下游回暖，輪胎開工率觸底反彈，2023 年3 月2 日半鋼胎開工率73.85%，環比提升0.19pct，同比提升13.46pct；全鋼胎開工率69.33%，環比提升0.44pct，同比提升11.85pct。
輪胎庫存流通天數亦呈現出下滑趨勢，有望提振橡膠助劑需求。此外，橡膠助劑行業朝集約化、綠色化發展，公司主要產品隨細分行業供需格局改善盈利能力有望回升：防焦劑CTP 行業產能出清下市佔率提升，產品價格及盈利能力高位企穩；不溶性硫磺連續法工藝優勢顯著，或將受益於下游高端化發展；促進劑工藝清潔水平國際領先，隨行業環保標準提升化解過剩產能，公司盈利能力有望修復。
儲備豐富多點佈局，長期成長空間打開。公司依託交叉銷售優勢以橡膠用助劑爲切入口多點佈局，投資建設3.5 萬噸酚醛樹脂、1 萬噸粘合劑HMMM、5.5 萬噸硅烷偶聯劑、1.5 萬噸有機過氧化物及4 萬噸三氯氫硅，並依託豐富研發儲備，佈局大健康的及新能源產品。預計公司在建項目有望顯著增厚收入利潤，助力公司切入新產品其他下游，增強公司抗風險能力。
投資建議。考慮到公司作爲綜合性橡膠助劑龍頭廠商，豐富在建項目有望於24 年集中投放，預計公司2022-2024 年每股收益分別爲1.33、1.52、1.97 元，對應當前股價PE 分別爲8.53、7.5、5.79 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示： 在建項目進度不及預期；下游需求恢復不及預期；產品價格波動風險。