公司近況
公司發佈業績快報：2022 年營業收入106.38 億元，同比+78.45%；歸母淨利潤29.17 億元，同比+70.43%；扣非歸母淨利潤27.33 億元，同比+67.43%，位於業績預告中樞，符合市場預期。單4Q22 公司收入31.76 億元，同比+61.21%；歸母淨利潤9.09 億元，同比+51.09%。全年歸母淨利率27.42%，同比-1.29ppt；單4Q22 歸母淨利率28.62%，環比+2.70ppt。
評論
我們認爲公司是爲數不多的優秀的泛半導體設備+材料平臺化公司。圍繞晶體生長和CVD等技術，公司已經形成了光伏+半導體+碳化硅設備以及光伏耗材+碳化硅襯底+藍寶石材料的板塊佈局，未來仍有較多拓展領域，成長天花板高，仍存在較大市場預期差。
光伏設備品類拓展，期待新品訂單落地。市場過度擔憂單晶爐業務週期性，但短期來看，需求企穩和坩堝軟約束下，硅片價格企穩，公司主業訂單可能好於預期；長期來看，單晶爐持續技術迭代，公司今年計劃推出第五代爐型，未來也將針對性研發更高效電池所需的硅片單晶爐。此外公司在光伏設備領域進行品類拓展，我們判斷23 年電池片設備、組件設備新品有望獲得訂單。
光伏耗材業績有望超市場預期。公司光伏石英坩堝產能快速擴張，根據產業端反饋，36 寸坩堝單價已經達到2.4-2.5 萬元/個（含稅），供需緊張背景下價格仍在持續上行，公司是具備原材料儲備和領先技術的坩堝企業，我們認爲盈利能力有望超過市場預期；金剛線3000 萬公里產能去年11 月份投產，我們判斷有望在今年出貨。
碳化硅長期仍具備廣闊成長空間。1）外延設備：根據微信公衆號，公司2 月份成功發佈6 英寸雙片式碳化硅外延設備，公司外延設備實現國產替代，22年市佔率位居國內第一，23 年出貨量有望快速增長。2）襯底片：此前特斯拉拉試圖推出“降低75%SiC用量”的電驅方案，我們認爲其主要系通過技術降本降低碳化硅用量；而其他品牌中高端車型積極擁抱SiC的趨勢暫未變化。上游原材料擴產受限情況下，行業成長速度仍由供給端決定，我們認爲SiC依靠技術降本和性能優勢帶來滲透率提升的趨勢依然不變。公司技術國內領先，公司預計8 英寸襯底片有望在2023Q2 實現小批量生產。
盈利預測與估值
考慮疫情影響部分四季度出貨，小幅下調2022 年盈利預測2.9%至29 億元，基本維持2023/24E盈利預測43/57 億元。當前股價對應2023/24 年20/15x P/E。維持跑贏行業評級和89.24 元目標價，對應2023/24 年27/21倍市盈率，較當前股價有33%上行空間。
風險
光伏下游擴產進度低於預期，新業務拓展不及預期。