2022 年業績符合預期,產能建設穩步推進,維持“買入”評級公司2022 年業績符合預期,2022 年收入9.06 億元(+81.85%),歸母淨利潤4.60億元(+92.12%),實現扣非後淨利潤4.37 億元(+90.70%),下半年增速放緩主要系下游需求承壓疊加價格下降所致,但全年來看,受益於產能陸續落地,產量快速增長,營收和利潤實現較快增速。短期業績受下游需求及價格擾動,我們下調2023、2024 年並新增2025 年盈利預測,預計2023-2025 年歸母淨利潤爲6.83/9.00/11.50 億元(2023-2024 年原值爲7.70/11.50 億元),對應EPS 爲4.72/6.21/7.94 元,當前股價對應PE 爲26.1/19.8/15.5 倍,但長期來看,培育鑽滲透率有望持續提升疊加公司產能穩步擴張,我們維持“買入”評級。
培育鑽石業務收入貢獻穩步提升,金剛石微粉業務收入表現超預期(1)培育鑽石:收入3.89 億元(+97.12%),佔比穩步提升3.3pct 至42.9%,預計未來培育鑽石佔比將進一步提升;(2)金剛石單晶:收入1.74 億元(+27.04%),佔比爲19.2%;(3)金剛石微粉:收入3.16 億元(+103.03%),佔比爲34.9%,收入表現超預期。
費用率優化盈利能力提升,研發持續投入鞏固競爭優勢2022 年整體毛利率爲63.29%(-0.78pct),分產品來看,金剛石單晶毛利率爲52.70%(-5.23pct),主要系原材料價格上升所致;金剛石微粉毛利率爲54.00%(+3.98pct),主要系銷售價格提升所致;培育鑽石毛利率爲79.25%(-2.13pct),主要系銷售價格下降所致;2021 年整體淨利率爲50.78%(+2.71pct)。費用端:
2022 年公司期間費用率爲5.63%,同比下降4.36pct,期間費用率大幅下降主要系銷售規模大幅增長帶來規模效應。
中游需求短期承壓,公司產能穩步擴張以等待下游需求回暖從中游需求看,印度培育鑽石毛坯的進出口增速較快且滲透率持續提升。2022年印度培育鑽石毛坯的進出口金額分別同比增長32.19%/50.47%,進出口滲透率分別爲7.4%/7.0%,同比提升1.5/2.4pct。從公司產能看,公司總產量增長49.82%至19.97 億克拉,主要系公司新廠區陸續投產,產能逐步釋放;2022 年9 月公司定增項目正式落地,產能穩步擴張以等待下游需求回暖。
風險提示:產能投放不及預期、培育鑽石市場發展不及預期。