2022 年第四季度業績回顧：澳博毛博彩收入環比增長50.8%到14.3 億港元(同下)。 總淨收入環比增長48.1 %到15.2 億元。 貴賓博彩收入、中場博彩收入及角子機博彩收入分別環比增長150.3%、47.3%及52.1%; 非博彩收入環比增長33.0%。
EBITDA 虧損略微收窄到-9.5 億元；淨利潤虧損則擴大到-31.5 億元（集團爲了提高營運效率， 在覈心娛樂場業務進行部分重新評估及優化; 從而產生12.05 億元的重大減值費用 - 包括回力大樓過往數年翻新成本賬面值金額及其他減值費用約470 萬元和去年12 月底關閉5 間第三方擁有的娛樂場及兩間自行推廣的娛樂場所產生的相關費用）。每天的總經營開支環比增加6.6%到17.8 百萬元。第四季度總體市場佔有率環比下跌3.4 個百分點到14.2%； 貴賓業務爲3.4% （+0.9%）， 中場業務爲17.4%（-5.3%）。集團賬上現金爲約80 億元, 總負債爲約318 億元; 相信今年沒有融資的需求。
「新葡京」和其他娛樂場的表現:「新葡京」、其他自營、自營和第三方經營衛星娛樂場的博彩收入分別環比增長137.6%、48.9%、26.0%及34.5%到2.9 億元、3.5億元、1.8 億元及5.7 億元; 而它們EBITDA 的分別爲-1.6 億元、-1.2 億元、-3.5億元及2 千元。集團目前自己經營10 家衛星娛樂，第三方營運的衛星娛樂場則有4家。
「上葡京」的表現: 於期內，「上葡京」提供158 張中場賭檯、492 角子機、504 間「上葡京」品牌及72 間「Karl Lagerfel」品牌的酒店客房(兩家酒店的入住率約分別爲37.5%及29.7%)和17 間餐廳。「上葡京」錄得1.5 億元的收入（博彩爲69 百萬元 – 爲「新葡京」的26%，非博彩爲86 百萬元）。 EBITDA 虧損爲-2.6 億元。項目每天的經營開支爲4.8 百萬元，預計今年和明年會逐步增加到6-7 百萬元及8-9 百萬元。「上葡京」的市場佔有率爲約1%， 估計要提升到2-3%才能達到盈虧平衡點。 中場賭檯數的容量能最多增加到250 張；更多酒店客房、餐飲和零售配套也會於今年陸續推出。
其他要點：目前集團的EBITDA 已恢復正數；唯一是「上葡京」還在虧損-因爲項目的產品還沒有完全推出（酒店客房也只開了1/3），項目的爬坡需時，但今年下半年有機會開始達到盈虧平衡）。近期可比中場的博彩收入相信恢復到19 年80%的水平。未來衛星娛樂場的EBITDA 率相信能恢復到3-4%的水平。
目標價4.90 港元，維持買入評級: 澳門已開始復甦，而且復甦的態勢強勁。我們相信集團也會受益於行業的恢復，同時「上葡京」的推出將能大幅提升集團長遠的增長及競爭優勢; 我們繼續看好澳博未來的發展。維持買入評級。目標價爲4.90港元, 這是基於新葡京娛樂場、其他自行推廣娛樂場及衛星娛樂場和其他業務10.3倍2024 年的EBITDA 估值。
重要風險： 我們認爲以下是一些比較重要的風險: 1) 經濟增長比預期差、2)政策風險、3)「上葡京」的表現低於預期、4) 流動性問題。