收入符合預期,Non-GAAP 利潤遠超預期,京東零售盈利能力持續提升:公司2022 年四季度收入2954 億元,同比增長7.1%;實現Non-GAAP 歸母淨利潤77 億元,同比增長114.8%,彭博一致預期分別爲2955 億元和55 億元,收入符合市場預期,利潤超市場預期。
各項收入穩健增長,物流業務持續超預期增長:2022Q4 商品銷售收入同比增長1.2%,3P 商戶多元化程度持續提高,線上線下佈局持續推進;大促等因素推動下,廣告收入超出預期;物流及其他服務收入332 億元,同比增長75.1%,物流經營利潤率2.1%,相比Q3 再度提高1.4pct,物流收入增長勢頭穩定。
日百品類仍在繼續擴充,3C 強勢品類韌性較強:2022Q4 電子產品及家用電器淨收入1417 億元,同比增長0.5%,彭博一致預期爲1458 億元;日用百貨商品銷售收入爲959 億元,同比增長2.3%,彭博一致預期爲965 億元。公司最爲核心的3C 家電品類依然具備韌性。
降本增效持續推進,各項費用率穩步下降:2022Q4 履約費用同比增長3.3%至169 億元,履約費用率爲5.7%,同比下降0.2pct,規模優勢效應帶來了履約費用率的持續下降。本季度管理費用率爲1.23%,同比下降0.12pct;銷售費用率爲4.06%,同比下降0.78pct,降本增效卓有成效。
盈利預測與投資評級:由於行業競爭格局加劇,公司百億補貼的持續推進,因此我們將2023-2024 年的EPS( Non-GAAP)預測從12.8/15.4元調低爲10.0/12.9 元,我們預計2025 年EPS(Non-GAAP)爲15.8元,對應PE 分別爲14.0/10.8/8.8 倍(港幣/人民幣=0.8801,2023/3/12數據)。公司持續投入雖短期影響到公司業績,但將構築越來越強的競爭優勢,我們維持公司“買入”評級。
風險提示:疫情反覆風險,商品供應鏈拓展風險,宏觀經濟波動風險