事件描述
3 月10 日，公司披露2022 年年度報告，2022 年，公司實現營業收入9.06 億元，同比增長81.85%，實現歸母淨利潤4.60 億元，同比增長92.12%，實現扣非淨利潤4.37 億元，同比增長90.53%。公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利10 元（含稅），以資本公積金向全體股東每10 股轉增8 股。
事件點評
22Q4 疫情影響設備裝機疊加終端需求放緩，營收與業績增速環比放緩。2022 年，公司實現營收9.06 億元，同比增長81.85%，其中22Q1-Q4 單季度營收分別爲1.92、2.56、2.27、2.32 億元，同比增長126.9%、91.4%、80.1%、50.4%。2022 年，公司實現歸母淨利潤4.60 億元，同比增長92.12%，其中22Q1-Q4 單季度歸母淨利潤分別爲1.01、1.38、1.11、1.10 億元，同比增長147.8%、105.3%、108.9%、40.6%。22Q4 公司營收和業績增速環比均有所放緩，預計一方面由於公司設備裝機進度受到疫情影響有所放緩，另一方面受到海外培育鑽石下游需求放緩影響。截至2022 年末，預計公司六面頂壓機裝機量近1000 臺，預計今年公司新增壓機設備1000 臺。
培育鑽石爲公司最大收入來源，2022 年銷售價格下降致毛利率小幅下滑。2022 年，金剛石單晶、金剛石微粉、培育鑽石分別實現營收1.74、3.16、3.89 億元，同比增長27.0%、103.0%、97.1%，三者銷售佔比分別爲19.2%、34.9%、42.9%，培育鑽石爲公司最大收入來源。分半年看，2022H1，金剛石單晶、金剛石微粉、培育鑽石分別實現營收0.81、1.36、2.22 億元，同比增長32.0%、111.1%、149.5%。2022H2，金剛石單晶、金剛石微粉、培育鑽石分別實現營收0.93、1.80、1.67 億元，同比增長23.0%、97.3%、54.1%。我們預計2022 年下半年培育鑽石銷售均價較上半年下降約20%，2022 年公司培育鑽石出貨量約72 萬克拉。從各產品盈利能力角度看，2022 年金剛石單晶、金剛石微粉、培育鑽石毛利率分別爲52.7%、54.0%、79.25%，同比下滑5.2、上升4.0、下滑2.1pct。
2022 年印度培育鑽石進出口增速前高後低，2023 年2 月培育鑽石出口增速轉正。
2022 年，印度進口培育鑽石毛坯14.74 億美元/+31%，滲透率爲7.4%，同比提升1.4pct；出口培育鑽石裸鑽17.15 億美元/+50%，滲透率爲7.0%，同比提升2.4pct。2023 年1 月，印度進口培育鑽石毛坯1.32 億美元/-13.7%，出口培育鑽石裸鑽1.03 億美元/-15.5%；2023 年2 月，印度進口培育鑽石毛坯0.63 億美元/-59.1%，出口培育鑽石裸鑽1.35 億美元/+7.3%。
2022 年公司盈利能力小幅下滑，各項費用率均有所優化。2022 年，公司毛利率同比下滑0.8pct 至63.3%，22Q4 公司毛利率同比下滑8.0pct 至58.3%。2022 年，公司期間費用率同比下滑4.4pct 至5.6%，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別爲0.7%、1.8%、4.9%、-1.7%，同比下降0.5、1.2、0.5、2.2pct，截至2022 年末，公司擁有研發人員80 名，佔總員工比例13.45%，已獲授權專利51 項（含8 項發明專利），目前已經批量化生產15 克拉以下大顆粒高品級培育鑽石，處於實驗室技術研究階段的大顆粒培育鑽石已突破30 克拉。2022 年公司淨利率同比提升2.7pct 至50.8%，22Q4 公司淨利率同比下滑3.3pct 至47.6%。存貨方面，截至2022 年末，公司存貨爲2.05 億元，同比增長58.2%，存貨週轉天數爲181 天，同比下降47 天。現金流方面，2022 年，公司經營活動現金淨流入3.29 億元，同比增長14.1%，22Q4 經營活動現金流淨額爲0.69 億元，同比下降56.9%。
投資建議
2022 年，公司營收與業績在新增裝機如期落地、培育鑽石和金剛石微粉收入高增驅動下，實現快速增長，全年盈利能力基本維持穩定。2023 年2 月印度培育鑽石裸鑽出口金額增速由負轉正，美國培育鑽石滲透率持續提升，價格繼續呈下降趨勢，根據Tenoris，2022 年，培育鑽石銷量佔比提升至33.4%，銷售金額佔比爲11.8%，2023 年2 月美國天然鑽石銷量同比下降25%，培育鑽石銷量同比增長59%，銷售額同比增長20%。我們預計公司2023-2025 年每股收益分別爲4.68、6.21 和8.20 元，對應公司2023-2025 年PE 約26.2、19.8、15.0 倍，維持“買入-A”評級。
風險提示
培育鑽石毛坯價格下滑；公司產能擴張不及預期；下游需求不及預期；公司2022年度利潤分配方案未實施的風險。