事件概述
3 月9 日，公司發佈2023 年2 月產銷快報：單月批發銷量30.1萬輛，同比-6.4%，環比+26.6%。公司1-2 月累計批發53.9 萬輛，同比-30.6%；
上汽大衆2 月批發7.3 萬輛，同比-19.1%，環比+1.8%。1-2 月累計批發14.5 萬輛，同比-34.3%；
上汽通用2 月批發6.8 萬輛，同比-10.3%，環比+23.9%。1-2 月累計批發12.3 萬輛，同比-33.8%；
上汽乘用車2 月批發5.8 萬輛，同比-9.2%，環比+5.0%。1-2 月累計批發11.4 萬輛，同比-13.5%；
上汽通用五菱2 月批發7.2 萬輛，同比+9.1%，環比+140.0%。
1-2 月累計批發10.2 萬輛，同比-42.1%。
分析判斷:
2 月需求回暖 新能源轉型加速
2 月環比好於行業，新品驅動新能源轉型。據乘聯會統計，2 月乘用車批發159.8 萬輛，同比+9.0%，環比+10.0%，行業小幅恢復。公司批發銷量30.1 萬輛，同比-6.4%，環比+26.6%，疫後復甦疊加上通五菱銷量驅動，需求緩慢回升。展望未來，隨別克E5、五菱繽果陸續上市，我們預計公司產銷有望穩步向上，新能源加速轉型。
1）上汽大衆：2 月批發6.8 萬輛，同比-10.3%，環比+23.9%。
新款途嶽即將上市，中控屏由嵌入式改換懸掛式，發動機排量提升至1.5T，最大馬力達160Ps，動力性能全面升級，預計將吸引一定需求；
2）上汽通用：2 月批發6.8 萬輛，同比-10.3%，環比+23.9%。
上月底，別克官方公衆號披露Electra E5 部分信息，新車將搭載別克全新一代VCS 智能座艙，配12.6 英寸全綵寬幅HUD 抬頭顯示+30 英寸6K 屏+高通8155 芯片，着重改善用戶智能化體驗，有望刺激需求提振；
3）上汽乘用車：上汽乘用車2 月批發5.8 萬輛，同比-9.2%，環比+5.0%。榮威RX9、榮威iMAX8 於本月初上市，售價17.58-24.38、18.58-25.58 萬元，WLTC 綜合油耗分別爲8.4、8.7L/100km，續航能力優越，我們判斷出口預計保持快速增長；4） 上汽通用五菱：2 月批發7.2 萬輛， 同比+9.1%， 環比+140.0%，需求快速恢復。3 月2 日，五菱繽果在上海舉辦了新車首發亮相及品鑑會，車型整體設計採用復古流動線條，軸距爲2560mm，採用前置前驅佈局解放內部空間，定位年輕人市場。
新車已開啓預訂，有望貢獻銷量增量。
智己+飛凡 新能源高端化加速
智己LS7 驚豔亮相，引領高端化升級。智己LS7 於上月發佈，指導價30.98-45.98 萬元，兼具性能與豪華體驗：實現百公里加速4.5s，車內聯動電動滑軌、零重力浮感座椅等技術，有效提升座艙舒適度與空間利用率。截至目前，LS7 累計訂單突破1.5萬，排至4 月第一週的交付訂單也已售罄，我們判斷銷量態勢將保持良好，持續貢獻公司增量。
飛凡R7 價格下探，飛凡F7 即將上市。2 月初，飛凡R7 發佈新年煥新價，車電分離模式價格調整至19.59 萬起，購置門檻進一步下探，刺激需求向上。飛凡F7 將於本月下旬上市，搭載全感官聯動式巴赫座艙，推動品牌高端化升級，亮相首月現金訂單超1.2 萬，有望進一步提升整體需求。
海外持續熱銷 新能源提速在即
出口快速增長，歐洲市場領先。2 月公司海外銷量達8.4 萬輛，同比+49.3%，環比+9.3%，保持良好態勢。在歐洲市場，自主品牌MG 月銷量已實現同比翻番，位列英國、法國等歐洲國家新車銷量榜前列，並加速登陸澳洲、墨西哥等地。我們預計公司新能源相對歐洲主流競品在產品力方面優勢明顯，出海銷量有望穩步向上。
新能源環比向上，預計快速恢復。2 月公司新能源汽車銷量4.5萬輛，同比-1.4%，環比+38.5%。隨行業需求回暖，新能源透支效應減弱。展望未來，公司新車將快速上市，產品力持續驅動下，我們判斷3 月起環比有望快速恢復。
投資建議
公司面臨行業性缺芯的不可抗力、積極深化內功，在組織力、產品力兩大維度全面優化，同時在用戶運營和經驗策略角度加速轉型。公司底層技術紮實，平臺化能力卓越，自主成長愈發清晰。
隨着芯片供應的逐漸改善，公司有望迎來自主+合資雙輪驅動的新增長週期，乘用車龍頭王者歸來。維持公司盈利預測不變，預計2022-2024 年營收分別爲7,973/9,050/10,097 億元，歸母淨利潤爲175/231/298 億元。對應EPS 爲1.50/1.98/2.55 元，對應2023 年3 月9 日14.93 元/股的收盤價，PE 分別爲10/8/6 倍，維持“買入”評級。
風險提示
缺芯影響持續；車市下行風險；合資品牌下行風險；電動智能新車型落地不及預期；海外擴張不及預期。