竞争格局来看，欧美精密光学企业在全球市场上处于领先地位，包括美国Newport、德国Jenoptik 等，国内茂莱光学市场份额约占2.4%。核心觀點：
茂萊光學：精密光學綜合解決方案提供商。公司成立於1999 年，長期深耕光學領域，不斷橫向拓展應用空間，將產品逐步應用到半導體、汽車、AR/VR 等諸多領域；公司有着背景出衆的核心技術團隊，持續研發投入築核心競爭力，爲公司長期發展夯實基礎；2022 年，公司實現營收4.39 億元，歸母淨利潤0.59 億元，同比穩步增長。
生命科學、半導體等領域推動工業級精密光學需求。工業級精密光學下游應用主要覆蓋生命科學、半導體、AR/VR 檢測等領域。據招股書引用的弗若斯特沙利文數據，預計全球工業級精密光學市場規模將從2022 年的159 億元增長到2026 年的267.6 億元，CAGR 達13.8%。
競爭格局來看，歐美精密光學企業在全球市場上處於領先地位，包括美國Newport、德國Jenoptik 等，國內茂萊光學市場份額約佔2.4%。
精密光學產品豐富，核心技術指標行業一流。公司核心技術先進，並且在與Jenoptik、福特科在關鍵技術指標方面的對比情況中，絕大多項指標已超過或與可比公司的技術水平持平。公司已掌握了大視場高分辨率熒光顯微系統設計與製造技術、高通量集成電路測試設備光學系統設計與製造技術等多項關鍵技術。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025 年分別實現營業收入5.20/6.35/9.54 億元，實現歸母淨利潤0.80/1.03/1.46 億元。參考可比公司估值，考慮到公司在精密光學元件領域的優勢地位及廣闊成長空間，應給予一定估值溢價，給予2023 年公司45~48 倍PE 估值，對應合理價值爲67.96~72.49 元/股。
風險提示。定製化研發未能匹配客戶需求的風險；技術升級迭代風險；市場競爭加劇的風險。
